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报告标题: 中信建投-神马股份(600810)巴斯夫己二胺和尼龙66不可抗力,尼龙66价格后续上涨预期强-180613
上传日期:   2018/6/13
文件大小:   397KB
文件格式:   pdf 作者:   罗婷,邓胜
评级:   买入 来源:   中信建投
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    简评
    己二胺、66 盐和尼龙66 因不可抗力引发供给紧张,为旺季提价打下扎实基础。此举对于处于淡季的尼龙66 产品价格注入一针强心剂,可能进一步导致供需紧张,为旺季提价打下扎实基础。目前己二胺价格68000 元/吨(散单报价),尼龙66 切片近期维持在32400 元/吨,产品价格在不断往下游传导,8 月底旺季到来,产品价格有望11 年高点突破3.5 万元/吨,甚至冲破4 万元/吨。产品价格大概率会上一个新台阶。
    尼龙66 系列产品是全球寡头垄断行业。以己二腈为例,英威达作为全球龙头,占据了全球己二腈份额的60%,其他产能主要是被巴斯夫(索尔维)和奥升德所垄断,全球前三的产能占有率达到90%以上,其他的己二胺、己二酸和尼龙66 盐及聚合物也基本是被英威达、奥升德、巴斯夫以及中国的神马等全球4-5 家企业所垄断。
    受益标的:神马股份(国内尼龙66 产业链配套最完善的稀缺标的)。公司拥有30 万吨的尼龙66 盐(权益15 万吨),下游配套有15 万吨工程塑料切片,工业丝和帘子布合计14 万吨,上游配套有14 万吨己二胺和25 万吨己二酸(权益产能分别为7 万吨和12 万吨),从外面采购纯苯和己二腈(从英威达采购),产业链一体化优势显著,尼龙66 盐位居亚洲第一。公司拥有尼龙66 切片的产能为15 万吨(权益产能10 万吨),价差每扩大1000 元/吨,公司利润增加0.96 亿元(归母利润0.64 亿元),EPS 增厚0.14 元。
    盈利预测:预计2018-2020 年归母利润为5.60、7.18 和7.88 亿元。2018-2020 年EPS 分别为1.27、1.62 和1.78 元,当前位置公司估值依旧较低,又是寡头垄断行业稀缺标的,继续推荐“买入”。
    
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