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报告标题: 海通证券-纺织与服装行业周报-18H1业绩前瞻,品牌服饰业绩稳定,纺织制造或有回升-180709
上传日期:   2018/7/9
文件大小:   896KB
文件格式:   pdf 作者:   梁希
评级:   优于大市 来源:   海通证券
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虽然18Q2 零售增速略有放缓,4、5 月份限额以上社零服装零售增速分别为8.8%、7.0%,累计增速分别为10.5%、9.8%,较Q1 的11%略有放缓,但我们仍认为行业服饰趋势不改,短期波动属正常现象,仍然看好下半年品牌服饰复苏带来的投资机会。
    中高端女装:同店表现优异。2017-2018 年百货、购物中心等主要渠道复苏,客流增加,中高端女装继续保持良好的同店增长,我们预计2018H1 女装板块将延续在渠道中的优势,继续保持增长:安正时尚:18Q1 由于电商业务发展快速,同时线下保持稳定增长,收入同比增长27%,净利润增长30%,我们预计18H1 主品牌玖姿在提升零售能力后,线下增速好于年初规划,预计上半年收入增速20%~25%,净利润增速25%~30%。维格娜丝:维格娜丝主品牌保持较高同店增长,TW 仍在调整中,18Q1 整体实现收入增速142%,利润增速120%,二季度主品牌在店铺较同期有所减少的情况下,预计仍能保持双位数增长,我们判断同店或实现显著增长,且由提价+客流提升同时带来,预计18H1 利润增速仍保持120%+增长。歌力思:18Q1 收入增速69%,净利润增速33%,Q2 主品牌同店仍保持双位数增长,ED 品牌保持高增,预计18H1 收入增速40%+,净利润增速25%+。朗姿股份:18Q1 收入增速20%,净利润增速72%,朗姿主品牌增速恢复明显,收入端恢复增长,费用率显著下降,预计18H1 实现收入增速20%+,净利润增速90%+。地素时尚:18Q1收入增速6%,净利润增速2%,主品牌维持稳定增长,DZ 品牌进入快速成长期,预计各品牌能维持约中各位数的同店增长,在开店进程推进过程中,预计18H1 实现收入增速10%+,净利润增速约10%。
    家纺:线下增速提升,展示真实增长力。家纺公司经过近5 年的行业调整,小品牌不断出清,龙头品牌集中度提升。从公司层面看,渠道库存不断清理,同时在消费意愿有所提升的情况下,销售单价有所提升,从而加盟商不断提升提货意愿。我们预计,受益于消费升级,2018 年家纺行业仍将延续复苏。罗莱生活:线下维持稳定增长,开店仍在持续,电商业务保持稳定,18Q1 收入增速11%,净利润增速34%,我们认为在业务维持稳定的情况下,预计18H1实现收入增速10%+,净利润增速约30%。富安娜:电商增速明显,在天猫、京东、唯品会、云集等平台均实现良好销售,18Q1 收入增速28%,净利润增速22%,我们预计18H1 净利润增速约为20%+。水星家纺:线下业务加速发力,电商业务适应线上消费者定价需求,份额不断扩大,虽然电商淡季增速有所放缓,但竞争优势不见,预计18H1 净利润增速范围为20%~30%。
    大众休闲:复苏逻辑中的新星。大众休闲品牌复苏趋势明显,且龙头品牌逐步显示竞争优势。海澜之家:18Q1 收入增速12%,净利润增速12%,我们推测在行业增速放缓期间Q2 收入增速或有放缓,但仍不改全年复苏势头,预计18H1 收入、利润均保持高个位数增长。太平鸟:18Q1 收入增速14%,净利润增速132%,在TOC 不断推进、减值减少情况下预计18H1 收入增速15%~20%,净利润增速120%+。森马服饰:2018 年继续对渠道、订货方式进行了转变,在调整到位的情况下,预计18H1 收入增速20%+,净利润增速约30%。
    男装:维持稳定增速。男装2017 年仍延续高增长,2018 年我们判断将维持稳定增长。九牧王:18Q1 收入增速为12%,净利润增速为21%,预计18H1 收入增速约10%,净利润增速为15%~20%。七匹狼:持续保持稳健复苏,电商业务约30%~40%的增长带动了18Q1 品牌复苏,实现收入14%增长,净利润增速18%的增长,预计上半年受电商影响,收入、净利润增速或均为10%~15%。
    电商:延续高增不变。电商公司2017 年仍然保持高于线下的增长,然而行业呈现部分分化,在行业增速放缓前,龙头公司积极寻求新的变革。跨境通:我们推测环球业务维持前期稳定增长,而帕拓逊业务因自主品牌需实现管理升级、品牌力跃升,或进行业务试水,期间收入端增速或有所放缓,我们预计18H1 在叠加优壹并表因素(18 年2 月底并表)或实现收入增速80%,利润增速约70%(业绩预告50%~80%)。浔兴股份:价之链17Q4 开始并表,在资金推动下业务快速发展;拉链业务受原材料上涨影响毛利率受损,受并购贷款财务费用增加的影响,净利润或有所下滑,预计18H1 收入增速约100%,净利润增速-30%。开润股份:代工业务维持稳定增长,小米生态圈业务保持高增长,预计18H1 收入增速60%+,净利润增速30%+。
    制造:人民币急贬或对6 月订单有正面影响,显著毛利改善或在下半年。人民币兑美元中间价在7 月6 日达到6.63,相较6 月14 日中间价为6.40,汇率贬值利好出
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