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报告标题: 招商证券-洲明科技(300232)二季度增长提速,LED显示及照明业务持续发力-180711
上传日期:   2018/7/11
文件大小:   821KB
文件格式:   pdf 作者:   鄢凡
评级:   强烈推荐 来源:   招商证券
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公司预计18年H1 非经常性损益约为700 万元,主要来源于政府补助。
    归母利润增长主要原因在于:1)营收增长:根据预告,公司18 年H1 实现营收约20.5 亿元,同比增长68%,其中18 年Q2 营收约11.9 亿元,同比增长约75%;显示屏业务18 年H1 实现15 亿元营收,同比增长32%;景观照明业务方面,公司积极参与了多个重要城市的景观亮化项目,18 年H1 中标订单约5.2 亿元;2)受益于18Q2 人民币兑美元贬值,公司预计18H1 汇兑收益600 万元,其中18Q1发生汇兑损益2236 万元,18Q2 汇兑收益在2836 万元。而17H1 汇兑损益为1355万元。扣除汇兑收益后,18Q2 净利率为9.2%-10.8%,环比18Q1 的8.7%有所提升。
    2、LED 显示照明业务持续发力,外延并购加速业务布局
    LED 显示方面, OF Week 半导体照明网数据显示,2016 年全球LED 显示屏市场规模为160 亿美元,预计到2020 年将达310 亿美元。LED 小间距有望实现更复合增速,主要受益于泛公共领域、商显以及影院、家用、智慧教室/会议等新兴市场驱动。公司作为行业龙头积极扩产(大亚湾1 期+2 期);国内市场方面,公司推进“渠道下沉、行业细分”销售策略;海外经济持续复苏,海外子公司雷迪奥积极构建产品中心部,深入挖掘客户需求,海外业绩持续向好。看好公司LED显示业务持续增长。
    LED 照明需求趋好,广东洲明专注于国内EMC 工程,安吉丽专注于海外照明市场开拓,公司目前订单状态顺利,看好公司开拓照明业务。
    公司17 年收购爱加照明60%股权(LED 灯具)、清华康利100%股权(照明工程)、杭州柏年52%股权(LED 显示,照明灯具,照明工程)、杭州希和光电子100%股权(LED 显示,照明灯具,照明工程)、蔷薇科技100%股权(户外LED 显示,亮化与显示跨界LED 产品),拟收购海泰工程100%股权(照明工程,目前处于董事会预案状态),加速业务布局。看好公司整合资源开疆拓土。
    3、所收购标的原股东及员工持股计划购买完成,成本价相对现价均已倒挂
    公司6 月22 日公告,公司所收购标的清华康利的原股东已按协议完成洲明科技股票购买,通过二级市场竞价交易累计购入960 万股,成交金额合计为1.36 亿元,成交均价为14.24 元/股,股票按协议予以锁定,18/19/20 年达成业绩承诺则每年可分别解禁所持总股票数的15%/25%/60%;公司6 月26 日公告,公司所收购标的蔷薇科技的原股东已按协议完成洲明科技股票购买,通过二级市场竞价交易累计购入173 万股,成交金额合计为1941 万元,成交均价为11.24 元/股,股票按协议予以锁定,18/19/20 年每年达成业绩承诺则每年可解禁所持总股票数的三分之一;公司6 月29 日公告,第二期员工持股计划已完成股票购买,累计购入1472 万股,成交金额合计为1.67 亿元,成交均价为11.32 元/股,按规定锁定一年。所收购标的原股东及员工持股成本价相对现价均已倒挂。
    4、给予“强烈推荐-A 评级”,目标价15 元
    公司产能、渠道、子公司布局将持续受益LED 显示渗透及照明需求上行。我们预测18/19/20 年归母净利润为4.52/6.01/7.79 亿元,对应EPS 为0.59/0.79/1.02 元,对应PE 为17.3/13.0/10.1 倍,给予“强烈推荐-A”评级,目标价15 元。
    风险因素:外延并购整合不及预期,下游需求不及预期,行业竞争加剧
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