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报告标题: 招商证券-中国化学(601117)煤化工订单持续落地,海外订单增速加快-180711
上传日期:   2018/7/11
文件大小:   589KB
文件格式:   pdf 作者:   王彬鹏,郑晓刚
评级:   强烈推荐 来源:   招商证券
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    1、 国内新签合同订单放缓,6 月增速下滑至47.93%
    公司6 月国内新签合同额90.12 亿元,同比增长47.93%,相比5 月86.71%,增速出现放缓;1-6 月公司国内新签合同404.16 亿元,占18 年营收的69%,同比增长68.62%。从6 月的重大合同来看,20 万吨环己酮项目的签订,夯实了公司的传统化工业务;公司新签雨污分流工程总承包项目,合同额较大为8.88 亿元,表明公司新业务发展较快,业务开拓成效显著;同时在煤化工及海外业务领域,公司进一步扩大竞争优势。
    2、 营收增长持续,充沛在手订单保障公司业绩
    公司6 月实现营业收入(未审计)83.34 亿元,同比增长13.03%,较5 月45.66%,增速显著下滑,主要原因是受高基数效应的影响;1-6 月累计营业收入343.04 亿元,同比增长34.89%。随着订单的加速转化,公司充沛的在手订单将锁定营收高增长,保障公司业绩。
    3、煤化工行业持续高景气,海外业务成为公司新亮点
    6 月份,公司在煤化工领域新签60 万吨/年煤制烯烃项目,合同金额达15.6 亿元,进一步印证煤化工行业高景气。在油价持续高的背景下,下游煤企对煤制烯烃与煤制乙二醇的投资意愿增强。同时,公司在海外市场持续发力,6 月新获印度尼西亚Bojonegoro 160MMSCFD 油田伴生加工项目,合同额达49.62 亿元,占17年营收的8.5%,海外业务逐渐成为新亮点。
    4、 营收与订单双增长,业绩确定性强,维持“强烈推荐-A”评级
    公司夯实化学工程承包业务,积极开拓基建、环保业务,形成“一主二辅”的战略布局。行业方面,油价上涨助力煤化工经济性提升,投资意愿进一步加强。公司层面,在手订单与资金均充足,汇兑损失与资产减值有望大幅度减小,业绩确定性强。我们预计18、19 年公司EPS 分别为0.50 与0.65 元,对应PE 分别为12.7 与9.77 倍,维持“强烈推荐-A”评级。
    5、 风险提示:化学工程投资规模不及预期、环保、基建业务开拓低于预期。
    
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