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报告标题: 招商证券-捷成股份(300182)业绩延续增长势头,控股股东连续增持彰显信心-180711
上传日期:   2018/7/11
文件大小:   675KB
文件格式:   pdf 作者:   方光照,顾佳,刘泽晶
评级:   强烈推荐 来源:   招商证券
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    按照公司的半年度业绩预告我们推测,公司2018Q2 归母净利润区间为36809万元-43809 万元,同比增长区间为 -8.70%至8.66%,增速的中位数为-0.02% ,而2017Q1/Q2/Q3/Q4 和2018Q1 的单季归母净利润同比增速分别为9%/37%/18%/-13%/70%。我们判断公司2018 年一季度业绩大增的主要原因还是影视剧业务贡献较多增量,尤其是公司投资5%的电影《红海行动》实现36.48亿综合票房,公司电影分账收入同比增长较多。而2018 年二季度在影视行业监管趋严、公司影视剧业务处于相对淡季的情况下,公司集中核心资源发展核心业务,依靠新媒体发行和版权运营业务的稳定持续增长,在2017 年二季度业绩基数较高的情况下,2018 年上半年业绩仍然延续较好的增长势头。
    2、新媒体版权运营业务持续扩大市场份额,影视剧项目储备丰富且单集均价有望提升,助力业绩的持续稳定增长。
    截至2018 年3 月31 日,公司拥有新媒体电影版权4803 部;电视剧1724 部,48816 集;动漫682 部,329777 分钟。子公司华视网聚与国内视频互联网、移动互联网、各地数字电视、IPTV、OTT 合作伙伴建立了长期稳定的合作关系,各平台非独家内容累计约60%的份额由华视网聚提供,尤其在电影的头部版权方面,公司优势明显。 我们认为,公司在新媒体版权方面的持续投入巩固和扩大了市场份额,随着视频付费时代的来临,国内付费人群的不断增长和海外市场的拓展,对优质内容版权的需求不断扩大,未来新媒体版权业务的市场空间进一步打开。另外,2018 年,公司旗下文化集团将重点参与投资、制作的电视剧有《霍去病》、《火王》、《陆战之王》、《你迟到的许多年》、《猎毒人》、《最美好的遇见》等,电视剧项目储备丰富,且逐步增加大制作精品剧的占比,电视剧单集均价有望实现突破
    3、前期股权激励,近期控股股东不断增持,后续董监高也计划增持,不断强化对公司发展的信心。
    公司2017 年限制性股票激励已经授予完成,解除限售期的业绩考核条件为,2017/2018/2019 年净利润分别不低于12.20/15.25/19 亿元,较2016 年增长分别不低于26.89%/58.61%/97.62%;另外,公司近期公告,控股股东徐子泉先生计划自2018年5 月21 日起12 个月内,以自有或自筹资金增持公司股份,累计增持金额不低于人民币1 亿元,2018 年6 月4 日至7 月3 日期间,徐子泉先生累计实际增持12605971股,增持金额9926.34 万元,迅速履行增持计划。此次公司控股股东及董监高再次发布未来12 个月内的增持计划,这一系列连续行动体现了控股股东、董监高和核心团队利益的一致,以及对于公司业绩增长和未来发展前景的强烈信心。
    4、盈利预测及投资建议:我们预测公司2018/19 年归属于上市公司股东的净利润分别为15.45/19.25 亿元,暂不考虑拟实施的定增对股本的影响,对应2018/19 年PE 仅分别为11/9 倍。我们看好公司“成为具有国际创新技术的数字文化传媒巨头”战略布局,维持强烈推荐!
    5、风险因素:(1)定增能否过会并顺利实施存在不确定性;(2)影视、版权运营业务面临的行业监管和竞争压力加大的风险。
    
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