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报告标题: 渤海证券-流动性分析周报:货币宽松愈演愈烈,信用转化仍待加速-180809
上传日期:   2018/8/10
文件大小:   620KB
文件格式:   pdf 作者:   周喜
评级:    来源:   渤海证券
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欧元区方面,区内及德法两国的综合PMI 指数受服务业拖累而低于预期,加之零售销售同环比的走弱以及德国工业产出数据明显低于预期,有关欧元区经济企稳的判断仍需验证。因此,经济的相对优势令美元的强势地位短期难改。
    . 就国内环境而言,尽管出口增速依旧平稳,但是结构数据显示中美贸易争端的冲击已经显现,在中美贸易争端持续扩大的背景下,出口将继续承压,进而对贸易顺差形成制约;通胀方面,PPI 和CPI 同比增速均有所提升,基数效应下PPI 同比的下降趋势不会改变,但农产品和原油等上游产品价格的提升以及下游产品被迫调价迹象的初现值得关注,CPI 同比有望温和走高。就调控政策而言,央行研究局局长徐忠撰文指出,传统的数量型调控已不适合高质量发展的要求,必须建立现代金融市场体系以优化结构方能解决市场分割和定价扭曲的缺陷,而在此过程中稳健中性的货币政策必不可少。公开市场操作方面,面对货币市场过于充裕的流动性,央行延续零操作,考虑国库现金定存,截止本周四共实现净回笼1200 亿元;值得注意的是,年内逆回购到期量为零,而MLF 到期回笼间隔相对较长,限制了央行公开市场调节的及时性,而目前货币市场利率持续走低的局面显然与“把好货币供给总闸门,保持流动性合理充裕”的政治局精神并不相符,如果宽信用通道迟迟得不到有效贯通,那么央行将有望开启新工具回收流动性以达到稳健货币政策的调控诉求。
    . 综上所述,良好的经济态势令美国9 月份的加息预期居高不下,外部环境对国内流动性供给的牵制有增无减,货币政策的持续宽松难以为继。与此同时,宽货币向宽信用的转化依旧受阻,于是要么看到因通道疏浚而带来货币利率的上行、信用利差的走低,否则央行极有可能采取措施回收流动性以推动货币市场利率走高。因此,Shibor 利率的持续走低并非常态,其波动中枢将在政策的干预下止跌反弹。
    . 风险提示:全球贸易争端负面冲击超预期
   
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