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报告标题: 中信建投-纺织服装:8月进出口增速平稳放缓,关注纺织制造龙头投资机会-180910
上传日期:   2018/9/11
文件大小:   1211KB
文件格式:   pdf 作者:   史琨
评级:   增持 来源:   中信建投
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服装类出口方面,纺织纱线、织物及制品、服装及衣着附件和鞋类出口分别同比+6.06%、+1.1%和-1.57%;增速分别环比减少2.73  pct、2.89  pct和0.47  pct。
        化妆品系列研究之二:面膜为何率先崛起。我国作为全球最大面膜市场,电商占比高+消费者差异性需求+高性价比利好本土品牌,是少有的本土品牌占优势的化妆品类。对标日韩在渗透率与使用频次上有显著上升空间,具备品牌、品质和供应链优势的龙头机会大,享受行业千亿增长红利。推荐与国际品牌定位及渠道布局错位的大众护肤龙头珀莱雅;以及多品类延伸且具备较强品牌力的日化龙头上海家化,同时建议关注线上“淘品牌”面膜龙头御家汇,以及2018年并购膜法世家外延发力的中路股份。
        2018纺服板块中报综述:品牌服饰承压较大,纺织制造边际改善。2018H1纺服板块总体延续了2017年的复苏趋势,18H1申万纺服板块实现营业收入1457亿元,同比增长13.18%,增速同比提升0.38  pct。6月以来宏观消费数据不及预期,叠加贸易战、去杠杆和P2P暴雷等外部负面因素,由于二三季度属于服装行业淡季,叠加电商、天气等短期波动,Q2板块营收同比增长8.21%,增速环比下降7.62  pct。我们认为,Q2增速放缓不应导致对全年增速的悲观预期,随着下半年上游企业产能持续投放,品牌服饰开店计划进一步落实,全年业绩仍需下半年的具体表现进行验证,随着Q4销售旺季来临,有望迎来板块估值切换机会。
        原材料方面,棉价内涨外跌。2018年9月7日,328中国棉花价格指数16330元/吨(+0.09%);cotlookA指数91.00美分/磅(-1.25%)。本周棉纱价格小幅上调,基本稳定。2018年9月7日,中国纱线价格指数CYIndexC32S报24330元/吨(+0.21%)。化纤类原材料涤纶价格保持上升趋势。粘胶长丝37780元/吨(0.08%),粘胶短纤15100元/吨(+1.00%);涤纶短纤11500元/吨(+0.29%)。
        人民币汇率方面,本周人民币汇率基本保持稳定,9  月7  日人民币兑美元中间价6.8212(-0.05%)。近期人民币走势回归平稳,利于进出口企业安排经营活动。
        本周研究总结
        1、化妆品系列深度研究之二:面膜为何率先崛起  
        2、2018  中报综述:品牌服饰承压较大,纺织制造边际改善  
        标的推荐
        年初以来,纺服板块龙头海澜、森马涨幅亮眼,我们认为主要是2016Q4以来一直向好的基本面、估值持续调整至底部带来的预期差。在零售高景气度背景下,品牌龙头企业聚焦品牌+渠道+营销变革,不断修炼内功,我们认为,龙头已进入一轮新的高质量成长期。在近期市场波动比较大的情况下,我们建议配置强防御性龙头。
        主线一:精选赛道,坚守龙头!
        1、运动板块:重点关注安踏体育
        (1)市场空间大,增长步入快车道。2017年运动鞋服市场规模突破2000亿元,2012-17CAGR达8.8%。
        (2)竞争格局良好,龙头强者恒强。运动鞋服强功能性,进入壁垒及行业集中度较高,利好龙头。
        (3)我们看好多品牌齐发力,业绩增长弹性及确定性高的运动龙头安踏体育。
        2、童装板块:重点关注森马服饰
        (1)消费升级叠加二胎红利,童装市场高速增长。2017年我国童装市场规模为1796亿元,受益于二胎政策全面开放和消费升级大趋势,2012-17年童装市场CAGR达11.14%。
        (2)行业集中度上升,龙头优势显著。2017年,我国童装品牌CR5、CR10分别为8.5%、14.9%,较2012年分别提升2.1pct、3.5pct,近年呈稳步集中趋势。
        (3)森马服饰旗下巴拉巴拉深耕大众市场,整合TCP与Kidiliz集团,金字塔品牌矩阵搭建完成,童装龙头地位再次稳固,供应链及品牌优势凸显。
        3.羽绒服板块:重点关注波司登
        (1)羽绒行业规模稳步提升。2017年羽绒服市场规模达到963.5亿元,2022年预期
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