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报告标题: 方正证券-纺织服装行业周报:消费周期正在触顶,低预期就是预期差的启动点-180911
上传日期:   2018/9/12
文件大小:   1482KB
文件格式:   pdf 作者:   丰毅
评级:   推荐 来源:   方正证券
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短期消费行业中报进一步应证消费周期的走向,危机就是机会,低预期就是预期差的启动点,这将成为现在优质个股挖掘及下一轮复苏中板块投资的起跑线。
        名义社零下滑有限,滞涨带动社零实际增速回落明显。(1)社零趋势与往年不同,年内趋势持续向下,未来下滑趋势有限。因工企利润增速本周期高点不高,下行有限并出现明显反弹,人均收入未来一年下滑有限,故虽2018  以来社零趋势出现明显转向,未来下滑幅度有限。(2)社零增速与实际增速差逐步扩大,CPI  高企,滞胀明显。2018  年5  月以来CPI  持续上行,实际社零增速7  个月内下滑幅度约为5  年内年均下滑幅度3  倍,名义/实际社零增速差较2018  年12  月拉大55%至1.83pct。2016Q4  美林时钟已进入新一轮周期,目前我们已经进入“滞胀”阶段,并随着CPI  在下半年或明年初触顶后即将进入美林时钟衰退期,结合消费周期理论(《消费周期——地产为轴,短周期的骚动》)预计2020  年重新迎来复苏。
        二、周主题:消费品投资时钟
        地产后周期消费品在先,可选消费品在后。(1)整体消费品:伴随地产销售回升,全周期投资顺序为①汽车、家具、家电、家纺/②金银珠宝、体育娱乐、烟酒/③服装、饮料、食品粮油/④化妆品、中西药品、书报杂志。(2)服装家纺:家纺(地产周期2、3  阶段)、服装(地产周期第3  阶段,前/后半段分别适合投资中高端服饰/大众服饰)。
        三、本周行情回顾
        本周上证综指/纺织服装板块/服装家纺板块/纺织制造板块涨幅分别为-0.84%/-1.11%/-1.29%/-0.83%,纺织服装板块涨幅在28  个申万一级行业排名第12,服装家纺板块/纺织制造板块在103  个申万二级子行业排名第62/46。
        四、投资策略
        优选童装、大众、化妆品等板块,并提前关注家纺。基于以上分析,在消费周期触顶后,因消费品价位越高、可选属性越强,周期弹性越大且启动越早,我们建议持续持有弹性弱板块--童装、大众、化妆品板块龙头公司。同时因家纺消费周期启动时间早,叠加短期家纺公司估值低且业绩平稳出现一定预期差,建议提前关注。重点公司包括:大众--森马服饰、太平鸟、海澜之家,家纺--富安娜、罗莱生活,女装--歌力思、地素时尚、安正时尚,运动--安踏体育、李宁,制造--天虹纺织、申洲国际、华孚时尚、百隆东方、鲁泰A、新野纺织。  
        五、风险提示  
        (1)消费需求低于预期。(2)棉花库存较高。

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