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报告标题: 兴业证券-房地产-8月信贷数据点评:居民杠杆率的持续变化-180913
上传日期:   2018/9/13
文件大小:   239KB
文件格式:   pdf 作者:   阎常铭
评级:   推荐 来源:   兴业证券
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居民部门新增贷款占总新增贷款比重为54.8%,较上月提高了11  个百分点;而企业部门新增信贷占总新增贷款比重为47.9%,较上月提高了3  个百分点。
        点评:
        8  月份银行贷款数据验证了我们的判断:经济增长中枢下行后,货币宽松带来的很可能是居民杠杆率提升,趋势难改。
        8  月份居民户贷款7012  亿元,占总贷款比重环比上升11  个百分点,从7  月份44%提升到55%。对公业务由45%提升至48%,占比仅提升了3  个百分点,且主要票据贡献。按揭虽有压制,导致居民中长期贷款环比下降了4%,但居民短贷环比增长了47%。
        此时货币宽松,容易带来居民杠杆率持续提升。主要因为经济增长中枢下行后三大中长期趋势:1,企业融资需求下降;2,金融自由化推进;3,金融机构风险偏好下降。
        这些都似曾相识。我们深度报告六《居民杠杆率国际比较研究》和系列杠杆率报告深入阐述了美国、日本、加拿大、澳大利亚、韩国等非常相似的历史。几乎所有经济体经济增长中枢下行后,信用扩张载体都是房地产,最终体现为居民杠杆率提升。
        未来三四线房地产可能很难继续成为信用扩张主体,因本轮三四线成交杠杆较高,请参考系列深度五《三四线房价再无周期》
        未来信用扩张载体大概率是一二线城市房地产,而目前政策局面带来一二线基本面下行趋势,当前政策局面难以使得一二线城市房地产成为信用扩张载体,期待经济下行或者地产数据持续下行后的变化。长期看好布局一二线或有布局一二线核心都市圈能力地产核心资产。
        投资建议:居民杠杆率趋势难以改变,长期看好一二线城市基本面,地产公司集中度提升趋势延续,地产股“便宜”的特征明显,增量资金中长期将带来房地产核心资产的行情。持续推荐保利地产、招商蛇口、万科a、新城控股、绿地控股,受益标的还有华夏幸福。
        风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格,居民去杠杆力度超预期,房地产税出台超预期。
        
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