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报告标题: 兴业证券-传媒-互联网小巨头系列之一:美团点评深度报告:以Food+为核心的服务电商龙头-180913
上传日期:   2018/9/14
文件大小:   2131KB
文件格式:   pdf 作者:   丁婉贝,刘跃
评级:   推荐 来源:   兴业证券
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民以食为天,美团以最刚需的吃为核心,公司围绕到店餐饮、外卖餐饮以及新进入生鲜业务切入在家煮食,全面覆盖用户一日三餐场景,成为了再到店和外卖领域的领头羊。同时,打造食物+平台生态,以最高频最刚需的吃的流量支撑整个吃喝玩乐各品类的生态,嫁接线下生活服务类500  万商家提供电商化服务。

        餐饮外卖贡献主要营收,稳居行业首位,竞争缘故亏损将持续。1)2017年公司餐饮外卖收入为210  亿元,占总营收62%;外卖业务高速发展,行业份额从2015  年的31.7%上升至2018年1季度  的59.1%,稳居行业首位(根据交易额计算)。艾瑞数据显示,2016  年-2017  年外卖市场规模增速为142%,而同期美团点评餐饮外卖交易额同比增长196%,2018  年前四个月的交易额同比增长112%。随着饿了么补贴大战,我们认为公司未来会继续加大外卖业务的补贴、研发、营销等力度,进一步提升市场份额夯实自身壁垒,以保障对其他业务的引流与交叉销售,因此该业务短期将持续亏损。

        到店、酒店及旅游业务成为利润主要贡献点,变现率仍将提升推动增长。2016  年-2017  年美团点评到店、酒店及旅游整体网站成交金额  保持平稳,到店及旅游网站成交金额  有所下降,酒店网站成交金额  有所提升,同期变现率均大幅提升,其中到店及旅游变现率,由4.1%提升到6.7%,酒店变现率,由6.5%提升到7.4%。未来随着整体变现率,的提升,以及高变现率的酒店业务占比提升,美团点评营收利润将继续保持高速增长。

        核心看点:业绩高速增长,财务指标持续向好。1)2017  年公司网站成交金额  3570亿元,同比增长51.0%,营收339.3  亿元,同比增长161.2%,公司变现率,由2015  年的3.0%提升至2017  年的9.5%;2)公司2017  年毛利高达122.2亿元,同比增长105.7%,毛利率为36.0%,调整后利润亏损净额由2015  年的59.1  亿元收窄至2017  年的28.5  亿元。我们认为,短期外卖业务仍将亏损扩张以保住高频流量壁垒,而酒旅等低频业务仍然处于高速发展期,未来整体变现率提升有望不断改善公司的财务指标,建议积极关注。

        风险提示:宏观经济环境变化;竞争格局加剧;业务外延不及预期。
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