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报告标题: 海通证券-沪电股份(002463)公司研究报告:经营拐点+扬帆5G-180914
上传日期:   2018/9/14
文件大小:   1826KB
文件格式:   pdf 作者:   陈平
评级:   优于大市(首次) 来源:   海通证券
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(1)黄石厂于2018Q2  正式扭亏。黄石厂自14  年投建以来持续亏损,随着陆续承接昆山本部的中低端客户订单转移,产能利用率持续提升,18Q2  开始扭亏,后续将贡献业绩。(2)昆山本部从12年开始启动到15  年底彻底搬迁完成,当前盈利能力持续恢复。昆山本部在2012-2015  年受到搬迁影响,利润下滑,2016  年公司昆山老厂已全面完成搬迁工作,并已收妥全部搬迁补偿款。公司企业通讯市场板整体盈利能力正在逐步得到恢复。
        扬帆5G:5G  催生高频高速板需求大增,公司作为多家顶级4G  通讯设备商核心供应商将充分受益。5G  时代,宏微基站数量大增,基站端AAU  上PCB应用面积更大、消耗更多高频PCB  板,BBU  处理能力提升需要依托更高性能的高速PCB  板。5G  基站对PCB  以及高频高速材料消耗量将大幅增加。同时,高频高速材料消耗量增加、加工难度加大也将推动单位面积板ASP  上升。公司作为4G  时代华为、诺基亚等的主要供应商,有望充分受益5G  大潮。
        汽车电子业务长期高景气、稳健成长。2017  年公司车用PCB  业务收入约11.3亿,位列国内PCB  厂商第一,作为龙头,公司未来将持续受益整车电子化程度提升。
        激励落地,老牌台系企业“青春再焕发”。18H1  公司公布了调整后的限制性股票激励方案,以2.29  元/股的价格向418  人授予限制性股票。其中,首次授予的激励对象为417  人,首次授予的限制性股票数量为4,471.09  万股,金额共计1.02  亿元,从公司经营业绩、个人绩效方面都明确了行权条件,公司激励问题正式落地。
        盈利预测。我们预计公司2018~2020  年收入分别为55、65、83  亿元,yoy+18%、19%、28%,对应归母净利润分别为5.3、7.4、10.1  亿元,yoy+159%、41%、36%。对应EPS  分别为0.31、0.43、0.59  元/股。结合可比公司估值区间,保守给予公司18  年估值区间25~28  倍,对应合理价值区间7.75~8.68  元,给予“优于大市”评级。
        风险因素。5G  建网进度低于预期;黄石厂后续扩产带来较大折旧摊销。
        
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