设为首页 加入收藏
您好,欢迎来到股票分析报告网!登录 忘记密码 免费注册
搜索:  多个关键字请用空格符分开
报告标题: 广发证券-食品饮料行业-消费品投资方法论-用ROE选公司,PE定买点-180914
上传日期:   2018/9/14
文件大小:   4334KB
文件格式:   pdf 作者:   王永锋,罗佳荣,曾婵
评级:   买入 来源:   广发证券
下载权限:   无限制-登录即可下载
下载报告请先[登录],新会员请先注册[注册新会员]
因此,消费品投资方法论是以ROE  选公司,PE  定买点。
        消费品行业龙头ROE  持续保持在15%+,是长期投资最优选择
        借鉴巴菲特投资经历,其偏好买入护城河深厚的消费品龙头:1)可口可乐品牌力与产品的不可替代性铸就深厚护城河,20%+的高净利率造就30%+的高ROE。2)苹果公司以极致体验+封闭生态构筑护城河,产品脱离成本定价,20%+的净利率使ROE  达30%+。3)亨氏以高性价比扩大市占率,高周转率叠加低息借债带来的5  倍杠杆,ROE  达30%+。4)美国运通以网络效应+定位高端构建护城河,ROE  达20%+。5)富国银行审慎经营+成本优势,ROE  达15%+。
        A  股消费品龙头均具有持续高的ROE:1)被巴菲特称之拥有“梦幻般”商业模式的喜诗糖果,35  年价格CAGR  达5.58%,销量CAGR  为1.74%,净利率从6.65%提升至19.84%。中国名优白酒和喜诗糖果具备类似的社交属性和礼品属性,消费者对于提价不敏感,导致名优白酒企业的净利率和ROE  均在20%+。2)海天和养元30%+的高ROE  主要来自于高盈利能力和高资产周转率。伊利20%+的ROE  源于1.5  倍+的资产周转率和不断提升的盈利水平。桃李面包和绝味食品25%+的ROE  均来自于1.2  次+的高资产周转率和10%以上的净利率。3)云南白药、片仔癀和东阿阿胶等品牌中药和恒瑞医药等创新药龙头ROE  均长期高于15%,均是巴菲特所称的具有护城河的企业。4)格力电器凭借3.3  倍以上的权益乘数以及盈利能力不断提升,  ROE  维持在25%+。欧派和索菲亚25%+和15%+的ROE  主要源于高周转率和10%以上的净利率。
        危机时往往会出现较低PE  的买点,A  股消费品龙头买点一般在15-20  倍
        借鉴巴菲特的投资经历,其基本都是等待市场出现系统性危机或公司遭遇危机时以较低PE(LYR)买入:1)1988  年美股崩盘后以13.7  倍PE  买入可口可乐;2016  年在市场担忧出货量时以13  倍PE  买入苹果。  2)1994  年美国运通遭遇危机时以低于10  倍PE  买入;加州房地产危机时4  倍PE  买入富国银行;1980  年GEICO  陷入危机时以4.4  倍PE  买入。
        A  股消费品龙头在危机时PE(TTM)一般下调至15-20  倍:1)白酒板块在05  年、08  年遭遇政策打击和金融危机,PE  下调至20  倍,13  年三公消费受限PE  下调至10  倍。茅台PE  三次危机时分别下调至15  倍、20  倍和10  倍,五粮液下调至20  倍、25  倍和6  倍。2)08  年乳业危机伊利出现亏损;12  年、14  年原奶价下行导致乳企价格战,PE  下调至15  倍。3)08  年、13  年两次危机片仔癀PE  下调至30  倍。4)12  年、14  年的地产销售负增长,格力和索菲亚PE  下调至10  倍、30  倍以下。5)海天和涪陵榨菜的产品结构调整,PE  下调至30  倍和25  倍。6)恒瑞13  年产品推出节奏放缓PE  下调至30  倍。
        风险提示:食品安全风险,宏观经济增长停滞,消费升级不及预期。
友情提示:免费注册用户登录网站后每天可下载3份报告!
海量报告任意下载(软件批量下载+打包下载)
 
Copyright © 2005 - 2018 Nxny.com All Rights Reserved 备案号:蜀ICP备15031742号-1