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报告标题: 广发证券-璞泰来(603659)珠联璧合,锂电新星-180914
上传日期:   2018/9/14
文件大小:   3161KB
文件格式:   pdf 作者:   陈子坤,华鹏伟,王理廷
评级:   买入 来源:   广发证券
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        负极材料:跻身行业前三,收购石墨化、强化优势
        负极材料主要客户包括ATL、三星SDI、CATL  等,优质客户背书保质保量,根据高工锂电2017  年市占率19.2%位居行业第三,与杉杉、贝特瑞相近。2017  年12  月公司收购完成石墨化一体化,强化技术与成本优势。
        涂布机:位列国内第三,绑定龙头客户、受益扩产周期
        涂布机核心客户ATL/CATL  销售额占比约60%,据高工锂电,锂电设备位居国内第三,仅次于先导智能、赢合科技,绑定龙头增长可持续。
        隔膜:国内最大第三方涂覆厂商,拓展基膜、打开增量
        把握湿法+涂覆行业趋势,公司已批量稳定完成基材7  微米涂覆工艺,涂层最小厚度可达1  微米,技术国内领先,供应CATL  成长迅猛。2018  年7  月公司收购溧阳月泉进军基膜行业提供高附加值产品。
        铝塑膜:软包电池趋势明朗,国产化空间较大
        软包电池具备高能量密度优势符合产业升级方向,公司消费电子铝塑包装膜和动力用钢塑膜产品方兴未艾,有望与日韩竞争实现国产替代。
        投资建议:四大板块,全面受益
        公司有望利用大型客户市场资源及技术优势,卡位高壁垒环节享受锂电产业升级红利。预计2018-2020  年EPS  为1.37、1.75  和2.12  元/股,按最新收盘价计算对应市盈率34X、26X  和22X,首次覆盖给予买入评级。
        风险提示:新能源汽车销量低于预期;负极材料价格大幅下跌;客户集中风险;产能投放低于预期。
        
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