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报告标题: 海通证券-纺织与服装行业跟踪报告-18三季度业绩前瞻,品牌服饰稳中回升,人民币贬值利好出口制造-181009
上传日期:   2018/10/9
文件大小:   309KB
文件格式:   pdf 作者:   陈子仪,李阳
评级:   优于大市 来源:   海通证券
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7-8  月行业内销出货端分别回落-4%及-20%,格力出货端增速相对稳健,7  月及8  月分别+6%及-3%。洗衣机:依据产业在线数据,洗衣机Q3内销同比增速仍有所回落,双龙头内销表现优于行业,国内增长仍然由滚筒洗衣机带动,波轮洗衣机则为缩量趋势。外销端来看,行业7-8  月维持了3%的小个位数增长,海尔Q2  以来外销端增长大幅优于行业。冰箱:依据产业在线数据,年内冰箱内销整体表现仍不佳,但龙头表现优于行业,集中度依然呈现提高趋势,1-8月CR4  同比提升3.6pct  至62.4%,多来自于龙头美的海尔份额提升。外销方面7、8  月均小幅回暖增长5%,主要受部分成熟市场订单带动:据产业在线数据,部分北美采购商提前备货,目前出口至北美区域的冰箱产品相比去年同期增长较快。
        厨电板块:短期行业压力持续,长期成长性仍在。中短期来看,进入18  年后基于较高的地产相关性,受制于房地产限购所带来的滞后性影响,厨电行业整体在18  年的增长承压,同时龙头业绩增速下台阶后厨电行业短期估值亦受到压制。18  下半年厨电的行业规模增长仍然呈现一定压力。而行业龙头老板渠道下沉品类拓展,华帝、美的高端化战略以及美大的集成灶渗透率提升及渠道拓展,均在寻求一定的自身成长动力,我们预计下半年龙头情况将仍然优于行业整体,仍可保障自身营收的持续增长。在短期经历阵痛后,长期来看,厨电行业仍处成长期,保有量具备较大提升空间,且竞争格局仍有优化空间,龙头发展的中长期逻辑仍然未被破坏。
        黑电板块:面板价格下行助行业景气度回升,长期格局待改善。出货端仰仗外销需求取得较好增长,整体18  年目前行业出货量仍在双位数增长(17%)。但就竞争环境来看,黑电竞争格局在家电子行业中仍相对较差,品牌商上下游议价力较弱,另则线上品牌分散度极高,互联网品牌冲击下,传统黑电品牌价格及份额均受到一定挑战,因而18  下半年的内销竞争格局变化仍然是我们持续关注的行业焦点。
        小家电板块:成本及汇率压力缓释,盈利能力有望回升。17  年基于原材料价格上涨及人民币升值带来的成本压力,多数小家电公司毛利率及净利率承压。
        18  年原材料压力开始释放,且人民币汇率进入下行区间,预计下半年小家电公司盈利能力有望实现筑底回升。我们认为长期来看,品类拓展+结构升级,小家电市场量价两端皆具空间。一则品类不断拓展,搅拌机、咖啡机等西式生活小家电,吸尘器及空净等环境小家电渗透率快速提升;二则结构不断升级,IH  电饭煲、破壁豆浆机等升级版产品份额不断上提。
        重点公司跟踪:整体看受到前期基数以及地产滞后周期的影响,主要标的在Q3  收入端增长的环比均有不同程度上的回落。从最终利润端看,Q3  单季度利润增速有望超过30%的重点个股包括:格力电器、华帝股份、浙江美大、TCL集团、莱克电气等;Q3  单季度利润增速有望超过10%的重点个股包括:美的集团,小天鹅A、苏泊尔、新宝股份、欧普照明、三花智控等。
        风险提示:终端需求不及预期。
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