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报告标题: 国泰君安-天孚通信(300394)成长之路:产品拓类为锦,景气上行为花-181108
上传日期:   2018/11/9
文件大小:   1268KB
文件格式:   pdf 作者:   刘易
评级:   增持 来源:   国泰君安
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        投资要点:
        首次覆盖给予“增持”评级,目标价  29.25元。公司专注于光通信行业上游的基础元器件领域,市场担心细分容量小及由此引发的竞争恶化问题,但我们认为随着公司产品线的合理开拓,一方面细分小市场的叠加打开了公司的成长空间,另一方面有利于形成公司在供应链体系中的系统竞争优势,再加上行业景气度提升的锦上之花,公司有望扭转业绩下滑重归成长。预计2018-2020  年营业收入分别为4.50、5.91、7.75  亿元,归母净利润1.29、1.60、2.00  亿元,对应EPS  为0.65、0.80、1.00  元。给予目标价29.25  元,对应2018  年PE39X,首次覆盖给予“增持”评级。
        产品拓类,版图扩张。公司自成立以来专注光器件行业,从最初的陶瓷套管产品线,不断丰富产品体系,不但实现了版图的扩张,还形成了自己的系统竞争优势。研发上公司内主外辅,不断突破核心技术,实现老产品的升级换代和新产品的储备。生产上公司根据区位要素优势合理安排布局,苏州总部负责研发与小批量试产,江西生产基地负责量产。销售上公司一方面稳定存量,挖掘既有客户潜在需求,另一方面开拓增量,加大海外客户的销售比例。公司版图扩张之路,建立在研产销层层配合、升技精艺降本增效之上,虽有雷厉,亦不失沉稳。
        需求增长,景气提升。受运营商资本支出下滑影响,光器件需求相对疲软。随着未来宽带升级扩容、5G  建设、数据中心建设三大周期叠加,光模块、光器件需求有望回暖,行业景气度有望在19  年上行。
        催化剂:5G  牌照发放、进入国外重大客户供应链体系。
        核心风险:汇率波动、竞争格局变化、下游压价致毛利率大幅下滑。
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