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报告标题: 海通证券-华兰生物(002007)公司公告点评:推出股权激励彰显公司信心-181206
上传日期:   2018/12/6
文件大小:   601KB
文件格式:   pdf 作者:   郑琴,余文心
评级:   优于大市 来源:   海通证券
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        本次激励对象为公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术(业务)人员,共  111  人。业绩解锁条件为以  2017  年度净利润为基准,2018  年、2019年、2020  年净利润增长率分别分别不低于  20%、40%、60%。上述激励计划有效期为自限制性股票首次授予日起  48  个月。首次授予的限制性股票自授予日起  12  个月后,满足解锁条件的,激励对象可以分三期解锁。授予日后12  个月后至  24  个月内、授予日  24  个月后至  36  个月内、授予日  36  个月后至  48  个月内可分别解锁当次获授予的股票总数的  10%、50%和  40%。
        点评
        股权激励绑定管理、技术人员利益。本次股权激励计划面向对象包括部分董事、高管在内的核心管理、技术人员共计  111  人,通过给予激励对象限制性股票,有利于将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,确保公司发展战略和经营目标的实现。
        渠道建设起成效,血液制品业绩有所恢复,开始重视采浆量增长。公司是我国血液制品行业中血浆综合利用率最高,品种最多、规格最全的企业之一,生产销售的血液制品包括  11  个品种,34  个规格,截止  2018  年  6  月,公司共有单采浆站  24  家。过去一年公司非常重视渠道的建设,业绩逐季恢复,为了满足未来血液制品的原材料需求,2018  年  8  月  30  日,公司新设立的鲁山单采血浆站取得许可证,开始正式采浆,我们判断  2019  年血液制品业务业绩稳定增长。
        四价流感疫苗  9  至  11  月共获批  512  万支,将贡献业绩弹性。由于相关部门加强了疫苗生产监管,原生产疫苗的企业相继退出,随着冬季流感高发季的到来,今年的流感疫苗呈现出供不应求的局面。公司的四价流感病毒裂解疫苗于  2018  年  9  月、10  月、11  月分别获批  127、177、208  万支,批签量逐月上升,累计已获批约  512  万支。考虑到今年流感疫苗市场供不应求,公司又是独家供应四价流感疫苗的生产商,我们判断疫苗业绩将集中在  2018  年四季度体现,届时将带动业绩快速增长。
        盈利预测。预计  2018-2020  年  EPS  分别为  1.26、1.59、1.98  元。考虑公司所处细分领域的高景气,以及可比公司估值,给予  2018  年  35X-40X  的  PE,对应合理价值区间为  44.10-50.40  元,给予“优于大市”评级。
        风险提示:血制品销售渠道改革及采浆量不达预期的风险,行业竞争加剧的风险。
        
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