设为首页 加入收藏
您好,欢迎来到股票分析报告网!登录 忘记密码 免费注册
搜索:  多个关键字请用空格符分开
报告标题: 国泰君安-航运-极简2019年国君航运策略:保持客观,保持耐心-181225
上传日期:   2018/12/26
文件大小:   277KB
文件格式:   pdf 作者:   郑武,陈金海
评级:   中性 来源:   国泰君安
下载权限:   此报告为加密报告
下载报告请先[登录],新会员请先注册[注册新会员]
2008  年金融危机后,中国等亚洲国家出台了维护造船能力的产业政策,需求低谷时期运力却持续升级。全球性的反周期宏观操作,平滑了航运熊市的低谷,延长了熊市的冬天。全球贸易经历了2017  年的假复苏和2018  年的回落后,2019年大概率重回低谷。只有当船东诚实地面对航运百年历史低回报的客观现实,只有当各国政府用全球视野重新定义“大而不倒”,我们航运人才有希望在职业生涯里,等到下一次全球性的航运牛市。
        全球航运需求增速中枢下移。中国是20  年来全球贸易的发动机,但也是此轮贸易冲突焦点。中国需求的放缓,大概会全面又温和:产业升级与贸易战降低了集运的增速,控制杠杆影响干散货需求,成品油消费放缓抑制原油需求。与开放社会的思想一起,全球化面临回落风险。短期需求大概放缓,长期有赖于大国精英的理性,对此我们不悲观。
        运力供给增速回落慢于需求。航运长期熊市的根源不在于需求。船东和资本市场一样,习惯用愿望代替现实。运价季节性波动,每每被理解为周期大反转。大货主、大银行和产业政策齐心协力,寻找一切机会创造供给。2015-17  年航运业弱复苏带来订单小高峰,2019  年需求增速料将回落,而供给滞后体现,运力仍将过剩。
        航运股投资时机尚需等待。要论牛短熊长,航运远比A  股市场资格更老。运输服务To  B  且同质化,造船效率提升压缩了景气周期。长期ROIC  低于资本成本,但航运A  股的PB  却长年高企。运价的高波动创造了我们分析师的就业,但误解带来的高估值,降低了投资者的长期回报。2019  年唯一可以乐观的是,市场可能会陷入不必要的长期绝望。全球供应链重构势在必行,重构之前或有剧烈震荡。机会未必在A  股,机会取决于我们能否保持客观,和耐心。
        风险提示。经济逆全球化,全球利率周期,产业刺激政策。
        
友情提示:免费注册用户登录网站后每天可下载3份报告!
海量报告任意下载(软件批量下载+打包下载)
 
Copyright © 2005 - 2018 Nxny.com All Rights Reserved 备案号:蜀ICP备15031742号-1