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报告标题: 申万宏源-电子行业安防招投标数据跟踪及展望:18Q4政府安防需求回暖,预期改善-190103
上传日期:   2019/1/3
文件大小:   1008KB
文件格式:   pdf 作者:   马晓天,刘洋,骆思远
评级:   看好 来源:   申万宏源
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我们通过统计中国政府采购网上的安防类项目情况,对安防行业景气度做出前瞻性判断。
        2018  年12  月:招标持续火热,中标明显回升。12  月招标总数量170  件(同比+56%,环比-31%);中标总数量225  件(同比+25%,环比-7%);招标总金额58  亿(同比+149%,环比-27%);中标总金额68  亿(同比+30%,环比+7%)。从同比增速看,招标增速从7月触底后回升明显,目前处于高位;中标增速于8  月触底,目前处于上行阶段。从招标向中标的传导通常需要2-3  个月的周期,据此我们预判,19Q1  的中标增速有持续上行的动能。
        2018Q4:政府需求有明显回暖迹象。18Q4  招标总数量600  件(同比+54%,环比-10%);中标总数量661  件(同比+32%,环比+12%);招标总金额191  亿(同比+99%,环比-8%);中标总金额171  亿(同比+8%,环比-7%)。18Q4  招标的高增长,与我们的草根交流情况相符,即9  月份开始政府采购力度明显加强(推测与下半年鼓励基建政策出台、地方政府债加速发行有关)。与此同时,18Q4  中标金额增速降至个位数,但这与去年同期基数较高有关。由于中标相对于招标的滞后性,我们对19Q1  的中标情况预期较为乐观。
        2018  年度:全年仍有30%增长,反映需求的高韧性。2018  全年,招标总数量1981  件(同比30%);中标总数量2077  件(同比+35%);招标总金额626  亿(同比+42%);中标总金额645  亿(同比+30%)。2018  年行业尽管承受了地方政府去杠杆的压力,根据我们的统计口径,政府端需求的增长幅度仍然达到了30%+的水平,这一数据显示出政府对安防监控需求的韧性,在资金不足的情况下,仍然优先保证安防投入。但随着基数的大幅提升,预期增速下台阶是大势所趋。
        展望2019  年,我们对安防的政府端需求相对乐观。一方面,宏观下行背景下,若通过基建拉动经济,势必对应安防项目量的增长;另一方面,从我们的招投标数据中也反映出招标在18Q4  的快速提升,这些招标项目在19Q1、Q2  中标并落地实施,形成对相关上市公司的基本面支撑。
        投资建议:重点推荐海康威视。公司作为安防行业龙头,在政府端需求回暖过程中有望率先受益。且公司最近推出的第三次激励凸显重大信心,隐含5  年收入CAGR  约20%,谨慎的未来扩张计划会使2019-2020  年利润增速不必悲观。同时,公司稳步推进新业务,进入崭新蓝海。此外,建议关注估值处于历史低位的大华股份和苏州科达。
        风险提示:招投标数据仅能反映政府端的需求;政府资金紧张,可能影响项目落地速度以及回款周期。
        
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