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报告标题: 海通证券-钢铁行业深度报告:压力渐显-190103
上传日期:   2019/1/4
文件大小:   1033KB
文件格式:   pdf 作者:   刘彦奇,刘璇
评级:   中性 来源:   海通证券
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环保不搞一刀切,限产权利交给地方,环保改善程度降低幅度,我们认为预示环保政策拐点到来,但不会放松太多。  
        唐山限产明显不及预期。2018年三季度唐山限产使得钢价上涨,但真正采暖季限产却明显不及预期,侧面证实了环保政策拐点已经实际影响到各地的执行,包括徐州。  
        产能仍会继续增长。只要利润足够,技术升级改造使得设备潜能会越来越大,2018年9月粗钢产量已达270万吨/天。重拾以前的获批产能也会增加市场压力。我们认为2019年新上产能净增约1500万吨以上。  
        房地产需求将下降。房地产投资开始下行,虽然新开工仍高,但土地购置下降,调控仍严,我们认为2019年房地产投资和用钢将明显下降。  
        基建和制造业投资反弹但有限。去杠杆导致企业需要时间恢复信心,基建在不漫灌基调下小幅反弹,我们认为这两块难以弥补房地产需求下降带来的影响。  
        制造业用钢也难以乐观。过去几个月,制造业用钢盈利下降最早且很快,使得螺纹热板毛利之差达十多年新高,其中最能代表消费的冷板已经没有利润,热板毛利也大幅压缩。我们认为贸易战滞后效应2019年开始显现。  
        我们预计2019年产能利用率下降3个百分点,板块净利润降30%以上。我们认为2019年产能增加和需求下降将使得产能利用率下降3个百分点,钢价和盈利总体趋势向下,全年看预计板块净利润下降30%甚至更高。  
        维持行业投资评级"中性"。截止2018年12月28日钢铁板块加权估值PE(18E)约为5.8倍,随着业绩下降,估值优势不再明显,反弹力度也逐渐减弱,更重要的是,我们认为2019年板块可能震荡下行。  
        建议关注受益钢材跌价的管材类金属制品类股票、业绩稳定的特钢类股票。  
        上市公司投资建议。我们建议关注永兴特钢、宝钢股份、华菱钢铁。  
        风险提示。政策风险:供给和环保政策的不确定性;房地产政策变动。外贸风险:与美国贸易摩擦加剧。          
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