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报告标题: 广发证券-内参快讯-190110
上传日期:   2019/1/10
文件大小:   208KB
文件格式:   pdf 作者:   钟家莉
评级:    来源:   广发证券
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交易对价134.6  亿元,包含广州证券剥离广州期货99.03%股权、金鹰基金24.01%股权所获对价。为实现剥离,越秀金控将向广州证券回购广州期货和金鹰基金对应股权,在广州证券资产交割前按核准评估价格完成回购。评估日广州证券净资产111.6  亿元,对应收购估值P/B  仅1.21  倍,对比越秀金控在2018  年收购广州证券少数股权时P/B  为1.76  倍,此次收购价格远超市场预期。本次发行股价16.97  元/股,合计发行7.9  亿股。交易完成后,越秀金控和金控有限将合计持有公司6.14%股份,成为公司第二大股东。
        外延扩张补齐地理短板,丰富客户资源、完善业务链条。回溯中信证券的外延扩张,贯行在行业低谷拓宽网络:1)2002  年-2007  年收购万通证券,完善山东业务布局;2)2005  年设立中信建投证券受让华夏证券相关资产,目前为中信建投第4  大股东;3)2005-2006  年收购金通证券,增强东部地区业务实力;4)2004  年向广发证券发起收购,但因未达到收购要约的51%条件而解除。当前的中信证券在北部、东部有明显业务优势(营业部占比78%),而西部、南部地区布局较少。广州证券原属广州市国资委,广深地区业务资源丰富。2016  年以来加速布局经纪业务,全国已有35  家分公司和135  家营业部(其中32  家位于广东省境内)。目前广州证券主要收入来源为债券承销、资产管理业务。收购广州证券后,中信将补齐南方地区业务短板,实现资源融合,将广州证券前端客户资源与中信证券优势业务结合,推进全国范围内的财富管理转型,为其顺周期加速增长创造条件。同时,也有利于公司抓住“一带一路“和“粤港澳大湾区“国家战略带来的历史性机遇。
        机构业务龙头、财富管理转型,内生增长优势显著。今年以来行业受宏观环境、监管政策影响,经营业绩下滑。前三季度中信证券实现营业收入272  亿元、归母净利润73  亿元,同比分别-5%、-8%,远优于行业平均水平。从月度统计数据看,截止2018  年12  月中信证券实现未经审计净利润85  亿元,YoY-6%,ROE6%,远好于市场平均。分业务看,较高的机构业务客户占比使得手续费及佣金收入基本保持稳定,而强项投行业务虽有20%的净收入下滑,但IPO  家数、增发金额仍保持行业第一。静态考虑增发股本,将摊薄净利润6%、摊薄2018  年ROE50bp(由6.5%到6%)。而动态考虑资源整合和业务推进,中信证券未来的利润增长和ROE  将持保持续行业领先地位。
        拥抱行业红利,龙头优先崛起。随股权质押问题纾解、定向增发/并购重组业务支持政策的不断出台,流动性逐渐改善、市场信心及经纪业务的不断升温,实现扩张的龙头券商中信证券将优先实现业绩增长。预计中信证券2018、2019年EPS  分别为0.91、1.02,估值PB  分别为1.22  倍、1.16  倍,估值尚处于历史底部。维持中信证券推荐评级。
        风险提示:收购不及预期,市场大幅波动
        原文来自:方正证券研报《中信证券(600030):进击的龙头-低价收购逆势扩张》,发布时间:20190109,作者:左欣然
        【简评】:中信证券(600030):公司作为券商行业龙头,全资收购广州证券,逆势扩张凸显行业龙头优势地位,符合行业整合发展趋势。公司在行业多项评比指标中稳居行业首位,多结构业务布局已占据先发优势,持续看好公司作为行业龙头的发展前景。给予“增持”评级,止损价15.5  元。观点参考方正证券研报,发布时间:20190109,作者:左欣然(投资顾问:陈雷,证书编号:S0260614020012)【投资有风险,入市需谨慎】
        
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