设为首页 加入收藏
您好,欢迎来到股票分析报告网!登录 忘记密码 免费注册
搜索:  多个关键字请用空格符分开
报告标题: 中原证券-恒顺醋业(600305)产品提价点评:此次提价对利润表有积极影响-190111
上传日期:   2019/1/11
文件大小:   382KB
文件格式:   pdf 作者:   刘冉
评级:   买入 来源:   中原证券
下载权限:   无限制-登录即可下载
下载报告请先[登录],新会员请先注册[注册新会员]

        相比酱油,食醋仍有提价空间。据我们测算,高档酱油目前的吨价接近8000  元,而香醋的吨价大致在7300  至7400  元区间,后者仍停留在前者于2014  年的价格水平。此外,香醋的主要成本高于酱油。香醋的主要原料是糯米,而酱油的主要原料是大豆:截至2018  年12  月31  日,糯米吨价是4800  元,国产大豆吨价是3280  元,二者在产品中的占比都是20%,主要原料的价格悬殊造成了成本差异,即香醋的主要成本高于酱油。在价格较低而成本较高的情况下,公司香醋的毛利率仍维持在40%以上,说明公司的成本控制和生产效率水平较高。叠加潜在的提价和升级空间,公司的醋酱毛利率仍可以提升。
        公司上一次提价仅覆盖了2017  年成本的大幅上涨,并没有达到增厚盈利的效果。公司上一次直接提价是在2016  年第三季度:公司对经典醋系列中的19  个单品提价,提价幅度为9%,对应的销售收入约为5  亿元。提价后,自2016  年9  月至2017  年12  月期间,公司包材成本大幅上涨:其中,箱板纸价格上涨48.47%、玻璃价格上涨16.77%、糯米的价格上涨8.28%。可见,2016  的提价主要用来覆盖了2017  年成本的大幅上涨。由于当期成本上涨过甚,尽管提价幅度高达9%,但是2017  年公司的食醋毛利率仍然较2016  年有所下滑。
        2018  年是各项成本高位回落的一年,且有望延续到2019  年。故,公司此次提价可增厚2019  年的盈利。2018  年,公司产品的各项成本自高位回落:包材中的箱板纸价格下降2.65%、玻璃下降9.37%、主要原料糯米的价格下降了3.19%。考虑到PPI、PMI  等宏观数据的目前走势,我们认为,公司的各项成本在2019  年仍会继续下行。故而,此次提价将会对公司2019  年的利润表产生积极影响。鉴于2019  年生产成本回落并趋稳,叠加产品结构的升级,公司的主要产品食醋和料酒的盈利水平均可在2018、2019  年得到稳步提高。
        我们维持之前的盈利预测。由于此次提价所对应的产品在整个产品收  入结构中占比较小,我们核算:此次提价的平均幅度大概在2%至3%区间。公司对2019年的经济环境有所忧虑,故对提价心存谨慎。我们之前的盈利预测已经反映了吨价的合理上涨,故维持前期的盈利预测,即:公司食醋毛利率2018年达到42.5%、2019年达到43%;公司料酒的毛利率2018年达到42%、2019年达到43%。
        此次提价,通过公司努力,杜绝了事前囤货的行为,保持渠道库存的良性水平,有助于提价之后的市场动销。公司的渠道存货一直保持低位,产品动销良好。市场对调味品的提价接受能力较好,将不会对销售产生负面作用。    
        投资评级:我们预测,公司2018、2019、2020年扣非后的EPS分别为0.28、0.39和0.50元,按照1月9日收盘价,股价对应的市盈率分别为38.2、27.9和21.6倍,2019、2020年的对应PEG为0.76和0.74。我们调升公司评级从"增持"至"买入",未来6个月目标价12.4元。      
        风险提示:食醋市场相对小,不利于企业实现高增长,市场过高的增长预期一旦落空,将会对公司股价造成压力;宏观经济将会以影响餐饮消费的方式影响调味品市场,因而系统风险仍需要考虑;食品安全等"黑天鹅"事件所引发的风险。  

友情提示:免费注册用户登录网站后每天可下载3份报告!
海量报告任意下载(软件批量下载+打包下载)
  研究报告 历史更新列表(Top10)
 ·国泰君安-恒顺醋业(600305)首次覆盖报告-洗尽铅华,恒久飘香-190611
 ·中航证券-恒顺醋业(600305)18年年报及19年1季报点评:食醋量价齐升、料酒放量,控费增效效果明显,19年业绩可期-190429
 ·民生证券-恒顺醋业(600305)2019年一季报点评:开门红政策效果明显,盈利能力稳步提升-190429
 ·长城证券-恒顺醋业(600305)2019一季报点评:调味品稳增长,毛利率稳提升-190427
 ·中金公司-恒顺醋业(600305)1Q19收入利润加速增长,提价效应初显-190428
 ·东兴证券-恒顺醋业(600305)2019年一季度财报点评:主营稳增料酒放量,食醋升级叠加成本下行业绩增速略超预期-190429
 ·国海证券-恒顺醋业(600305)一季报点评:一季度迎接开门红,提价毛利提升明显-190429
 ·华泰证券-恒顺醋业(600305)产品提价和结构优化推升收入增速-190429
 ·申万宏源-恒顺醋业(600305)业绩略超预期,毛利率同比改善显著-190429
 ·广发证券-恒顺醋业(600305)季报点评:受益提价和渠道扩张,公司调味品业绩有望稳定增长-190428
更多研究报告..
 
Copyright © 2005 - 2018 Nxny.com All Rights Reserved 备案号:蜀ICP备15031742号-1