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报告标题: 华泰证券-光威复材(300699)2018年预增55%-65%,主业平稳较快增长-190111
上传日期:   2019/1/11
文件大小:   447KB
文件格式:   pdf 作者:   刘曦
评级:   增持 来源:   华泰证券
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我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.06/1.40/1.76元,维持"增持"评级。  
        主业平稳较快增长,退税返款及项目补助确认助益净利润增长  
        报告期内,公司军品碳纤维及织物业务稳定增长,按照订单及时交付,风电碳梁业务保持较快增长,带动业绩提升。此外,公司收到了2016及2017年度对应的增值税退税,亦对本期业绩有所助益。经公司初步测算,2018年度非经常性损益合计约为9402万元(去年同期为3345万元),其中公司承担的科研项目通过验收,相应项目经费4282万元转入本期损益。受到12月29日所公告的固定资产和部分应收账款核销(影响净利约1000万元)以及Q4政府补助确认额低于预期影响,公司Q4业绩略低于预期。  
        高等级碳纤维进入产品应用,募投项目稳步推进  
        根据公司近期公告,CCF700S产品已在某固定火箭发动机壳体上验证成功,T800H产品开始在部分直升机型号上展开小规模应用。目前公司募投项目有序推进,20吨/年高强高模型碳纤维产业化项目已完成碳化生产线安装、调试、试生产工作,原丝线和配套设置正在建设中,2000吨/年军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目正在开展相关方案的设计工作,公司预计以上项目于2019Q4投产。此外,公司风电碳梁业务30条碳纤维生产线中的10条正在进行扩建,并计划于年内再扩建10条,届时公司碳纤维产能将进一步扩大,盈利能力有望持续增强。  
        维持"增持"评级  
        光威复材是我国碳纤维行业领军企业,在碳纤维及织物、预浸料、碳纤维制品方面全产业链布局,并具备核心生产设备研制能力。伴随国内军工及航天需求快速扩大,风电碳梁业务订单增加,公司业绩将进入快速增长期。结合业绩预告,我们小幅下调2018年净利润预测至3.90亿元(原值4.08亿元),维持2019、2020年5.16、6.49亿元的预测,对应2018-2020年EPS分别为1.06(原值1.11元)/1.40/1.76元,基于可比公司估值水平(2019年平均26倍PE),考虑业务差异性,给予公司2019年30-32倍PE,对应目标价42.00-44.80元(原值43.29-45.51元),维持"增持"评级。  
        风险提示:核心技术失密风险,军工产业政策调整风险,军费增长低于预期风险。
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