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报告标题: 中银国际-海螺水泥(600585)业绩总体符合预期,高盈利有望持续-190111
上传日期:   2019/1/11
文件大小:   509KB
文件格式:   pdf 作者:   田世欣
评级:   买入 来源:   中银国际
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根据前三季度业绩,Q4  公司归母净利润为78.23-109.94  亿元,同比增速为29.38%-81.83%。参考Q3  增速为151.43%,前三季度整体增速为111.20%,Q4  增速有所下滑。结合Q4  华东地区水泥价格显著上涨,我们认为Q4  下滑空间不大,增速大概率在上限附近,全年利润大概率是破300  亿的。
        华东区域涨价助力,吨净利预计有明显提升:年末为施工旺季,公司布局范围广,单区域因素影响较小,整体考虑Q4  日均出货量可稳定80  万吨左右,全季度出货量约为7400  万吨,对应吨净利区间为105  元/吨-149元/吨。Q4  华东、华中、华南、西南区域水泥粉末均有明显涨价,其中华东涨幅最大,四区域平均涨幅约为45  元/吨。考虑利润弹性较高,约有35-40  元可转化为吨净利增量,假设Q3  吨净利100  元,则预计Q4  吨净利应该在135-140元/吨的区间内,对应全年净利区间为307.06-310.76亿元。
        高盈利2019  年有望持续,关注补短板落地:2018  年借行业东风公司业绩创新高,当前水泥基本面仍未发生明显变化,关注2019Q2  起库存边际变化以及住宅新开工和补短板订单落地情况。盈利水平2019  年有望持续。
        评级面临的主要风险
        水泥限产放松、海外水泥进口冲击、基建补短板不及预期。
        估值
        行业当前高盈利有望延续,但是难有进一步高增长。预计2018-2020  年,公司营收分别为1,106.15、1,174.45、1,223.79  亿元;归母净利润分别为309.55、322.28、325.75  亿元;EPS  为5.84、6.08、6.15,维持公司买入评级。
        
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