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报告标题: 中信建投-光威复材(300699)全年业绩略超预期,碳纤维龙头进入加速成长期-190111
上传日期:   2019/1/11
文件大小:   529KB
文件格式:   pdf 作者:   黎韬扬
评级:   买入 来源:   中信建投
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营收与净利润均实现较快增长主要源于军品业务稳定增长,风电碳梁业务继续保持较快增长。报告期内,公司正常接收2018  年增值税退税并受到上年度应收未收到的增值税退税款,同时公司承担的科研项目通过验收,4282  万元相应项目经费转为当期损益。至此,公司2018  年度非经常性损益达到9402  万元左右。公司于2018  年7  月签署的7.42  亿元配套产品订货合同在今年年底前或已大部分交付,剩余部分将继续为明年军品业绩作出贡献。在19  年一季度,公司或将继续收到新一轮订货合同,在航空装备数量以及装备碳纤维用量双方面提升的背景下,公司碳纤维军品业绩有望继续维持稳定较快增长。民品方面,公司短期内仍将以风电碳梁产品为主,主要下游客户维斯塔斯在碳梁产品方面需求巨大,需求量有能力在下一年度继续维持公司民品业绩的快速增长。
        股权激励推出稳构增效,公司业绩释放颇显成效
        公司2018  年限制性股票激励计划草案向公司董事、高级管理人员及核心技术(业务)人员等19  人一次性授予限制性股票225  万股,约占总股本0.61%。本次股权激励有效期为48  个月,限售期为授予限制性股票上市后24  个月、36  个月、48  个月,每期解锁比例为40%、30%、30%。三期解锁条件为,以2017  年净利润为基数,2018  年至2020  年净利润增长率分别不低于50%、65%、80%。本次股权激励聚焦公司高管及核心技术、业务人员,切实保障企业主要人员结构稳定性,19  名激励对象中,与技术、业务直接相关人员多达13  人,为公司未来产品持续稳定发展提供了有力保障。本次激励计划选取净利润增长率作为主要业绩考核指标,有助于调动员工工作积极性,有效促进公司成本控制与业绩释放。从2018  年的业绩预告我们可以看出,本次股权激励对于公司业绩的释放已经起到保障与刺激的作用,这一效果有望在未来1-2  年中继续显现。
        高性能碳纤维进展顺利,保障军品长期稳定增长
        6月13日,国防科工局发布消息称,近日我国T800级碳纤维复合材料实现了首次工程应用,填补了国内航空领域一项空白。本次公司T800H级碳纤维产品开始在部分直升机型号上小批量应用,说明该产品性能已趋于稳定。参照美国军机碳纤维使用情况,在各类军用飞机中,军用直升机碳纤维材料使用比例最高,约达整机重量的40%左右。目前我国陆航部队仍在持续建设过程产中,陆航旅扩编带来的直升机新增空间巨大;同时我国新型10吨级通用直升机定型在即,列装后或将成为三军装备数量最大的军用直升机型号。新型通用直升机放量或将带来航空装备领域军用碳纤维需求的首轮高速增长,后续歼击机、大型军机等装备的碳纤维用量也将持续上升,未来T800级碳纤维产品或将成为继T300后公司军品业绩的主要支撑。
        8日公司发布消息称,由公司研制生产的T700级碳纤维产品近日在我国某型号固体火箭发动机壳体上验证成功,标志着我国已突破国产干喷湿纺工业碳纤维在重点武器型号等航天应用领域的技术瓶颈,打破了国外高性能碳纤维对于中国市场的长期垄断。T700级碳纤维为公司自主研发碳纤维产品,标志着公司逐步开始摆脱跟随生产走上自主研发道路,目前该产品在公司千吨线上已实现500米/分钟的原丝拉伸速度。本次航天发动机壳体材料验证成功,实现了干喷湿纺碳纤维国产替代,意味着未来航天领域新一点重点型号火箭发动机的研制与批量生产将直接催生对于公司T700级碳纤维产品的庞大需求,未来T700级产品有望成为公司军品业绩新增量。
        军用碳纤维产业龙头,国产替代重要性日益凸显
        由于日本及欧美企业几乎垄断全球市场,且对中国实施严格的出口管理,我国碳纤维市场一度出现供不应求的局面,国产军用碳纤维无法满足新型武器装备需求,严重拖后装备更新进度。公司在2002年开始碳纤维研制并快速突破T300级碳纤维关键技术,打破国外垄断。目前公司军用产品涉及航空航天、电子通讯、兵器装备等多个领域,产品研发已完成已由跟随研发到自主创新的重要转变。现有T300系列产品已实现长期稳定供货,新增品也已具备量产条件并在新型武器装备上验证使用。随着我国武器装换代速度的不断提升,进口仿造将逐渐无法满足新一代武器装备的材料配套需求,公司作为具备自主研发生产能力的高端材料国产替代龙头,未来在武器装备建设中的重要性将日益凸显。
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