一方面，经济下行压力再现，地方下调目标减轻压力。另一方面，数据水分不断挤出，也令目标下调成为必然。
        投资冲动已成往事。调降GDP  目标意味着必然下调投资目标。12  个省份未提投资目标，其余省份中，1  升4  平13  降，下调投资目标仍是主流。具体来看，一是各省普遍下调棚改目标，19  个省平均下调20%，预示19  年地产销售、投资双双承压。二是基建成为托底经济抓手，中西部省份以铁公机、水利为主，东部省份以轨道交通、信息网络为主。三是呵护民企改善内生动力，各省纷纷出台配套措施，鼓励民企发展，消除民企在准入、投标、融资等领域不公待遇。
        关键之年三大亮点。一是从稳就业到人才战略。各省在重视就业、推动创业的同时，也纷纷加大力度吸引人才，人才战略的重要性加速凸显。二是技术创新再度升温。东部多省计划在医药、电子、信息服务业等“新经济”领域发力，有助于提振制造业投资、拉动广义基建投资。三是制度变革释放红利。多省聚焦国有企业改革和财政金融改革，经济下行有望“倒逼”改革、释放红利提升活力。
        一周扫描：
        海外：特朗普发表国情咨文，欧元区经济增速放缓。上周二，特朗普发表国情咨文，继续力推加强边境管控等尚存争议的政策，此外他还提到了对外贸易协议、基础设施建设、降低药品价格等议题。1  月31  日，欧洲统计局公布18  年四季度欧元区GDP  环比初值0.2%，持平于前值，同比初值1.2%，低于前值的1.6%，为近四年新低。上周四，印度央行以4  票赞成、2  票反对通过了下调回购利率25  个基点至6.25%的决议。
        经济：PMI  线下微升。18  年工业企业利润增速较17  年显著下滑，主要缘于终端需求放缓拖累工业需求，以及工业品价格涨幅明显回落，其中12  月利润增速回落至-1.9%，创16  年以来新低。19  年1  月全国制造业PMI  为49.5%，仍在荣枯线下，这固然与19  年春节较早有关，但也同样反映制造业景气依然偏弱。主要分项指标中，需求、生产偏弱，库存改善，价格反弹。受春节错位影响，2  月上旬地产销量增速走低，而乘用车批发增速跌幅仍大，需求依然偏弱。19  年1  月上中旬重点钢企粗钢产量增速回落，1  月六大集团发电耗煤增速也在低位，指向工业生产低迷。
        物价：通胀仍趋下行。节前一周食品价格涨幅趋缓，预计1  月CPI  食品价格环涨2%，1  月CPI  稳定在1.9%。1  月购进价格指数回升至46.3%，出厂价格指数也升至44.5%，我们预测1  月PPI  环降0.4%，同比降至0.2%。节前蔬菜价格季节性上涨，但涨幅低于去年同期，1  月CPI  有望保持稳定，但2  月CPI由于春节错位效应或大幅下滑。虽然1  月份以来商品价格明显反弹，但环比依旧在下降，而由于去年同期PPI  环比涨幅为正，因此1  月PPI  同比涨幅会明显回落。综合来看，通胀短期仍趋回落。
        流动性：宏观审慎管理。节前一周货币利率继续震荡，其中R007  均值上行至2.63%，R001  均值下行至2.14%。DR007  上行至2.56%，DR001  下行至2.1%。节前一周央行逆回购投放1800  亿，1  月份央行净回笼6300  亿。节前一周美元指数回落，人民币兑美元走势分化，在岸人民币汇率升至6.73，离岸人民币贬至6.78。中国机构编制网发布央行“三定”方案，设立宏观审慎管理局，可以看出，防范化解金融风险仍将是19  年监管重点。
        政策：全面建成小康社会。中共中央国务院举行春节团拜会，指出要坚持推进高质量发展，为全面建成小康社会收官打下决定性基础。此前已有9  省市发布今年重点项目投资计划，涉及投资总规模接近25  万亿元。“铁公机”、“电气水”等传统基建、重大产业项目、生态环保项目等仍是各地投资主要领域。从数据上看，各省市2019  年调低全年棚改计划。