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报告标题: 方正证券-捷昌驱动(603583)定制化线性驱动系统供应商,受益海外智慧办公市场爆发-190130
上传日期:   2019/2/11
文件大小:   782KB
文件格式:   pdf 作者:   李疆
评级:   推荐 来源:   方正证券
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2018  年度业绩高增长系公司大力拓展国内外市场,推动产品创新升级所致。公司是线性驱动系统制造商,受益下游智慧办公、智能家居、医疗康护高景气驱动,业绩持续高增长。13-17  年营收CAGR  为50%,净利润CAGR  为65%。
        线性驱动是智能终端运动控制核心部件,老龄化、智慧城市推进、健康办公带动行业高速增长。①以17  年全球办公桌市场中线性驱动渗透率  5%测算市场规模108  亿元,同期国内仅2%;②根据TrendForce  数据测算17  年全球医疗领域的线性驱动市场规模21  亿美元,同期国内电动病床渗透率不足10%;③Markets&  Markets  预测全球智能家居规模16-22  年CAGR  14%。
        公司是定制化线性驱动系统解决方案供应商,深度绑定北美智慧办公巨头。公司以ODM  模式为客户提供解决方案,凭借快速响应、定制化等优势抢占丹麦  LINAK、德国DEWERT  等国际龙头市场份额。公司已与Ergo、The  Human、HAT  Contract建立战略合作,18H1  前五大客户收入占比46%,有望持续受益智慧办公渗透率提升带来的系统需求。
        限制性股票激励设定高业绩考核目标,彰显管理层对未来发展信心。19  年1  月22  日发布股权激励预案,拟授予激励对象200万股,占总股本的1.66%,解锁条件以2018  年营收与净利润为基数,2019-2021  年营收与净利润CAGR  分别不低于30%/20%,高业绩考核彰显管理层对未来发展信心。
        投资评级与估值:  预计公司18~19  年归母净利润为  2.49/3.12  亿元,对应  EPS  为2.06/2.58  元。首次覆盖,给予“推荐”评级。
        风险提示:中美贸易摩擦以及竞争加剧影响产品毛利率。
        
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