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报告标题: 中信建投-神马股份(600810)2018年业绩预告点评:受益行业景气向上,全年业绩大爆发-190211
上传日期:   2019/2/11
文件大小:   488KB
文件格式:   pdf 作者:   邓胜,郑勇
评级:   买入 来源:   中信建投
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其中预计四季度实现归母净利润0.90  亿元,环比下降52%,同比增长1.17  亿元。
        简评
        2018  年产品销售数量及价格较同期有大幅上升,导致其全年业绩大幅提升:18  年公司归母净利润大幅度增长主要是来自:1).公司主营产品切片因2018  年销售数量及价格较同期有大幅上升;2).联营企业尼龙化工2018  年利润较同期大幅增加,导致投资收益较同期相比大幅增加。公司Q1-Q4  的归母利润分别为1.02、2.77、1.86  和0.90  亿元,Q3、Q4  相比Q2  利润下滑原因一方面是尼龙化工在9  月大修导致开工率下降,产量下降,另一方面公司主要产品PA66(切片)Q4  市场价格较高位有所下滑。
        尼龙66  产业链海外装置问题不断,导致供给短缺,产品价格大涨:2018  年以来,索尔维、巴斯夫、奥升德等多家企业装置接连遭遇不可抗力,尼龙66  价格上半年处于上涨通道,下半年处于高位略有下滑,PA66(切片)2018  年均价为34230  元/吨,同比上涨50%。己二胺2018  年均价为64143  元/吨,同比增长59%;己二酸2018  年均价为10749  同比增长6%。鉴于尼龙66、己二胺和己二腈都为全球寡头垄断产品,在汽车轻量化领域的应用不断增多,未来产品价格有望保持较高水平。
        公司66  切片产能稳步扩张,平顶山市大力发展尼龙产业城:公司现有15  万吨尼龙66  切片产能,18  年6  月扩产4  万吨切片,后续计划在海安(3  万吨)和上海(4  万吨)合计新增7  万吨产能,叶县上4  万吨纺丝产能,将大幅增厚公司业绩。英威达上海30万吨己二腈项目预计2020  年开建,2023  年投产,作为国内尼龙产业链配套最齐全的企业,公司最有可能成为其合作伙伴,有助打通全产业链,利好未来业绩。尼龙化工另外51%的权益和尼龙科技(主营尼龙6相关产品)注入上市公司预期强,平顶山市要实现经济转型必将大力发展尼龙产业城,神马股份将在尼龙产业城发展过程中发挥先锋角色。
        盈利预测与估值:公司2018、2019和2020年归母净利润6.55亿元、7.10亿元和9.01亿元,EPS1.49元、1.61元和2.04元,PE7.64X、7.09X、5.58X,维持"买入"评级。
        

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