分城市来看，三线城市消费增速依然快于一二线城市，其中一线、二线样本城市春节消费增速分别为7.0%和7.7%；三线城市为8.5%，与社零数据的趋势保持一致。
        春节旅游消费增速放缓，但依然是欢度春节的重要方式，2019  年春节黄金周全国实现旅游收入5139  亿元，同比增长8.2%，增速较18  年下降4.4pp。2019  年春节黄金周电影票房超过58  亿元，略高于2018  年的57.5  亿元，增速较18  年大幅下降，主要由于高基数和票价快速提升抑制观影需求所致。同时新兴生活方式受到青睐，诸多餐饮企业推出年夜饭外卖和厨师上门制作年夜饭等服务，商务部数据显示某外卖平台年夜饭订单量同比增长107%。
        电商消费：年轻化、品质化、健康化
        根据阿里和京东的2019  年年货节消费大数据情况，我们发现猪年春节消费呈现如下特点：1）年轻化：据京东到家数据显示，90  后年货消费金额同比增长37%，占比约10%。2）果蔬生鲜、零食饮料依然是消费者过年的最爱，其中休闲食品依旧蝉联年货之王。3）品质化和健康化。从京东到家热销水果品类榜单来看，基本为国产品牌水果或进口水果，消费者对水果价格的敏感度正在减弱，更加看重口味和营养价值，注重品质和品牌。
        建议关注大众消费升级及渠道下沉，业绩更具稳定性和增长潜力的品种
        在整体消费较为疲软的背景下，零售公司的估值难有较大的提升，机会更多来自业绩的增长。一方面，相对于线下市场，电商依旧是国内消费市场更具成长性的领域，增速远快于线下实体零售，继续看好电商产业链的机会，建议关注南极电商、苏宁易购。同时，大众消费升级和三四线市场下沉是值得期待的渗透率提升投资机会，扎根三四线，具备渠道下沉能力的细分龙头仍是值得期待的投资品种，建议关注周大生、天虹股份。在CPI  相对稳定的背景下，兼具成长性和避险属性的超市板块值得关注，建议关注永辉超市、家家悦。
        风险提示
        经济增速持续放缓抑制消费复苏；各公司兼并整合低于预期；运营效率低下，人工租金成本上涨。