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报告标题: 兴业证券-塔牌集团(002233)量价齐升的粤东区域水泥龙头-190311
上传日期:   2019/3/12
文件大小:   551KB
文件格式:   pdf 作者:   李华丰,陈晨
评级:   审慎增持 来源:   兴业证券
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公司文福万吨一线于  2017  年底投产,增加熟料产能  300  万吨,水泥产能  400  万吨,由于粤东地区水泥缺口近  1000万吨,新增产能被很好消化。2018  年公司水泥产量  1,806.68  万吨、销量1,795.29  万吨,同比分别增长了  17.40%、15.74%。水泥熟料均价  344  元/吨,同比上升  72  元/吨,吨毛利  144  元,同比上升  61  元,吨三费  28  元,同比基本持平,吨净利(扣除投资收益)90  元,同比上升  50  元,总体实现量价齐升。
        区域格局良好,湾区建设带动中长期需求。2018  年广东省水泥产量累计增速  5.63%,处于全国中等水平。公司产能位于粤东地区,基础设施薄弱,水泥需求旺盛,历来为水泥净流入地区。19  年  2  月,中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》,提出建设世界级机场群,以及大湾区快速交通网络,将有效带动地区中长期需求,公司受益明显。
        投资建议:
        公司管理优异,现金流、负债水平皆处行业上游。产能所在区域景气度高并有望持续,新增产能释放顺利。文福万吨线二期有望在  2019  年  Q4  投产,为公司继续带来销量弹性。我们调整盈利预测,预计  2019-2021  年公司EPS  分别为  1.62、1.79、1.88  元,对应  3  月  11  日  PE  分别为  7.5  倍、6.8倍、6.5  倍,维持“审慎增持”评级。
        风险提示:需求超预期下滑、区域协同破裂
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