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报告标题: 国泰君安-钢铁-供需双强继续演绎-190310
上传日期:   2019/3/12
文件大小:   1661KB
文件格式:   pdf 作者:   鲍雁辛
评级:   增持 来源:   国泰君安
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回顾去年,节后高库存及需求迟到导致价格大幅下跌:2018年节后,库存数据属于近年来的高点,高库存叠加18  年春需求迟到导致去年3月螺纹钢期货及现货出现较大幅度下跌。而今年库存低于去年,且产业链情绪较弱,风险低于去年,本周统计全国建材成交量均值17.47  万吨,环比上周继续回升1.42  万吨,且高于去年同期1.45  万吨,根据我们草根调研,地产基建产业链需求逐步改善,钢价短期大幅下跌可能性较小。需求端,中期看我们一直认为受到三四线去库转向,利率难以大幅下行背景下,地产销售会持续回落,地产库存有主动累库风险进而影响开工,但3  月中旬之前数据真空,宏观不是主要影响因素。
        供给较强,电炉开工率大幅回升。本周高炉开工率62.98%,回落2.77  个百分点,五大品种周产量963.73  万吨,比去年高16.16  万吨,显示供给较强。而受短期废钢回落影响,本周电炉逐渐复产,电炉开工率继续上升,全国电炉开工率57.05%,回升12.82%。测算螺纹钢生产利润跌18.5  元/吨至712.0  元/吨,热卷利润跌68.5  元/吨至322.0  元/吨。
        我们维持短期钢价震荡,中期中枢下移的判断,期货角度,高点空螺纹或空螺纹多铁矿。2019  年有两大变化,第一,需求周期见顶回落,第二,供给侧去产能提前完成以及环保限产的边际弱化。钢铁行业15  年以来的超额收益除需求周期外,很大一部分来自供给端收缩与成本端弱势周期,而2019  年板块性机会以及研究重点将重新回到需求及其预期波动。我们认为2019  年钢价及企业盈利中枢整体下移,预测上海螺纹钢全年均价3500  元/吨。钢铁板块超额收益将来自宏观预期修复后,行业估值水平的抬升,而这种修复来自扩张的财政政策带动的基建数据反弹,以及地产投资回落后政策及利率信号的催化。股票方面,普钢推荐方大特钢、三钢闽光及宝钢股份,特钢推荐大冶特钢、永兴特钢,同时推荐受益油气投资回暖的久立特材、常宝股份、武进不锈。我们认为钢铁板块的大机会主要在下半年,货币政策及地产政策是核心催化,中期普钢板块业绩存在下修风险,特钢及中游制造可能跑赢板块,维持铁矿中长期底部判断。
        重点推荐标的:方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、久立特材、武进不锈、常宝股份、大冶特钢、永兴特钢、大业股份等。    
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