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报告标题: 广发证券-中银航空租赁(02588.HK)经营稳健,盈利能力出色-190314
上传日期:   2019/3/14
文件大小:   627KB
文件格式:   pdf 作者:   陈福,王雯
评级:   增持 来源:   广发证券
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        机队质量和租约管理良好,盈利能力稳健
        截止2018  年末,公司自有飞机数量303  架,订单簿飞机数量183  架。自有飞机平均机龄3  年,剩余租约8.3  年,机队状态良好,飞机使用率99.9%。公司负债端成本从2017  年的2.8%上升至2018  年的3.3%,但公司盈利能力保持稳健。2018  年净租赁收益率8.3%。2019  年订单簿飞机数量79  架,在此预期下公司2019  年将持续稳健扩张。
        波音737  MAX8  事件短期影响有限,长期尚需观察
        截止2018  年末,公司共交付5  架737  MAX8  飞机,并在订单簿中拥有90  架未交付737  MAX  系列飞机(包括7/8/9/10  四款),占公司订单簿飞机数量约50%。由于已经签订的租约有较长的租期和航空公司客户偿付租金具有刚性,事件对已经交付的飞机收入影响不大。但波音737  MAX8问题的认定以及价格波动将对公司长期的发展具有重大的影响。
        投资建议
        基于出色的财务稳定性和较好的盈利能力,我们预期公司2019-2021年净利润6.89、7.67  和8.46  亿美元,同比增长11%、11%和10%,并认为中银航空租赁能够保持现有估值水平,按照2019  年1.3  倍P/B  进行估值,合理价值约9.0  美元/股,折合港股约70.6  港元/股,维持增持评级。但对于波音737  MAX8  飞机的后续处理进展需要保持密切关注。
        风险提示
        公司运营扩张不及预期;全球性经济危机;飞机相关的黑天鹅事件。
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