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报告标题: 兴业证券-海外医药板块周报:创新驱动成长,制造降税减负-190312
上传日期:   2019/3/14
文件大小:   905KB
文件格式:   pdf 作者:   张忆东
评级:   中性 来源:   兴业证券
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港股医药板块潜在的可能受影响标的主要分几类,包括1)创新驱动型上市公司以CDR形式回归,如药明生物、平安好医生、阿里健康以及生物板上市公司;2)内资股直接谋求上市,如昊海生物科技、复旦张江、威高股份、春立医疗等;3)分拆符合条件的子公司/业务单独上市,如金斯瑞生物科技、复星医药、丽珠医药、远大医药等。相关标的年内至今都有不俗的表现。对于第一第二类情形,一旦成功则增长股票流动性和融资渠道,对于第三类情形,一旦成功则有一定的资产重估效应,提升整体估值。
        增值税率降低,利好医药制造业:我们按简单算法测算了降税对医药制造业的影响:节税对利润的弹性=(毛利率+折旧摊销占收入比)/净利率,暂时不考虑境外业务较多的上市公司。以17年年报和18年中报分别计算,得出制造业增值税自16%降至13%影响较大的医药制造业公司分别是联邦制药(50%以上),影响10%以上的有1)涉及原料药子行业的包括远大医药、新华制药、石药集团、丽珠医药;2)涉及流通行业的包括华润医药、上海医药、白云山、创美药业等;3)其他医药制造业包括复旦张江、亿胜生物科技、金斯瑞生物科技、中国同辐、中国中国、李氏大药厂、三生制药、BBI生物科技等。主要是折旧摊销占比大的原料药行业及流通行业,以及毛利率高的细分行业受益明显。
        估值仍有修复空间:以历史估值看,当前虽处于牛市行情,但港股医药板块估值仍处于历史低位。另外政策方面看,集采配套政策医保支付价等陆续落地,利空已逐渐释放。我们仍看好优质龙头公司中国生物制药、石药集团,及细分行业龙头石四药集团、东阳光药、亿胜生物科技、中国中药等。
        风险提示:集采政策进度超预期,价格下降超预期,人民币贬值
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