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报告标题: 方正证券-东港股份(002117)东港瑞云拟股份制改制,奠定档案业务发展基础-190408
上传日期:   2019/4/9
文件大小:   809KB
文件格式:   pdf 作者:   徐林锋
评级:   强烈推荐 来源:   方正证券
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        【点评】
        1)股份制改制将拓展东港瑞云融资渠道。东港瑞云主营档案储存及电子化业务,股份制改制可使其充分利用资本市场新政策,若科创板上市成功,则有利于拓展东港瑞云融资渠道,为档案业务发展扩张提供资金支持,为东港提供业绩弹性。
        2)东港瑞云档案储存业务高速发展。东港档案储存业务客户持续增加,18  年营收同比增长  67.8%。①行业来看,档案数字化外包储存可降低储存成本与风险,提高调阅便利度(世界  500强档案外包超过  85%)。而随着我国政策推动&客户意愿增加,档案储存行业空间广阔且尚处蓝海。②公司来看,东港瑞云作为头部企业竞争力强,充分受益行业红利。公司可延伸传统印刷客户的服务链条,也可利用中标大项目所积累的信誉吸引新客户。而且公司开发面向中小微企业的档案云平台,并向北京开发区  2  万余家企业试点推广。③盈利端,随着客户群体持续扩张,公司将提升产能利用率(当前仅  30%),实现成本优化。
        3)未来看点:①印刷主业:受益于客户拓展+产品升级,预计收入端稳中有增,且部分  18Q4  订单延后确认,预计  19Q1  收入有所改善,盈利端受益于前期纸价下跌。②新业务:智能卡持续大规模投向市场,电子票据是大势所趋,东港发力区块链电子票据有望实现收入放量,彩票销售终端投放加速。
        投资评级:我们预计东港  2019-2021  年净利  3.02/3.48/3.99  亿元,对应  PE  为  25.7/22.3/19.5X。传统主业稳健,新业务贡献弹性,分红有吸引力,股份制改制有望提振估值,维持强烈推荐评级。
        风险提示:票据印刷行业大幅收缩,新业务开展不及预期
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