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报告标题: 广发证券-内参快讯-190411
上传日期:   2019/4/11
文件大小:   223KB
文件格式:   pdf 作者:   钟家莉
评级:    来源:   广发证券
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        受益于国防信息化建设加速及民用市场多点爆发,公司时频业务或将快速增长。时间频率是经济发展、社会进步、国家安全的最重要应用之一。我国在部分原子钟领域尚不能全部国产化,同时国防和经济发展要求时间频率的精度不断提高,在贸易战等外部复杂环境影响下时频行业自主可控显得尤为重要。军品应用领域:对标美国,我国国防信息化市场超千亿,带来时频行业高景气周期;民品应用领域:智能电网、高速交通、数字电视以及物联网等领域快速崛起,时频行业民用海量市场逐步兑现。我们分析认为,公司作为时频行业唯一上市龙头,或优先享受行业增长红利、步入加速成长期。
        政策助推下军工资产证券化或将加速,公司作为中电科10  所旗下唯一上市公司,体外资产优质且规模巨大,预计未来存在资产整合机会。1)军工资产证券化是推进国防工业发展的必由之路,国家多项政策出台助推资产证券化进程加速;2)中电科集团资产证券化率在军工集团中排名靠后,且中电科集团2017年资产口径证券化率仅为29%,与其35%的资产证券化率目标仍有较大差距,同时,考虑到中电科具有高毛利、轻资产、负担轻等优势,我们认为中电科集团后续资产整合有望加速;3)公司为中电10  所旗下唯一上市公司,2017  年中电10所实现净利润6.16  亿元,是天奥电子2017  年净利润的6.62  倍,我们分析认为,在国家政策支持及中电科加速资产证券化的进程中,公司未来的资产整合潜力值得重点关注。
        首次覆盖给予买入评级。我们分析预测,公司18/19/20  年EPS  分别为0.91、1.06、1.25  元/股,公司当前股价(2019/4/10  股价为51.76  元)对应PE  分别为57、49、42  倍。选取与公司同为军工电子领域的可比公司进行对比,可比公司18/19/20  年的PE  均值分别为79、52、42  倍,公司PE  水平低于可比公司的均值。考虑到公司作为国内唯一时间频率上市标的,受益军民应用快速增长,同时考虑到体外存在大量优质资产,未来或存在资产整合机会。因此,首次覆盖给予买入评级。
        风险提示:军费支出未达预期;国防信息化建设不达预期;政策推进时间不达预期、民用领域拓展不达预期等。
        原文来自:申万宏源证券研报《天奥电子(002935):国内时频行业唯一上市龙头,内生+外延带来业绩增长弹性》,发布时间:20190410,作者:王加煨、韩强
        【简评】:天奥电子(002935):公司作为国内时间频率行业唯一上市龙头企业,资产具有稀缺性,受益军民应用的快速增长,同时考虑到体外存在大量优质资产,未来或存在资产整合机会。公司经过多年的发展和技术积累,已成为国内综合实力强、产品种类齐全、技术水平领先的军用时间频率产品研发生产企业,考虑到当前估值水平,给予“买入”评级,止损价46  元。观点参考申万宏源证券研报,发布时间:20190410,作者:王加煨、韩强(投资顾问:陈雷,证书编号:S0260614020012)【投资有风险,入市需谨慎】
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