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报告标题: 东北证券-3月份金融数据点评:社融大超市场预期,短期降准必要性下降-190413
上传日期:   2019/4/15
文件大小:   557KB
文件格式:   pdf 作者:   沈新凤
评级:    来源:   东北证券
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从存量水平来看,3  月社融存量同比增速跳升至10.6%,创去年8  月份以来新高。
        新增人民币贷款大幅放量。3  月新增人民币贷款为1.69  万亿元,较去年同期增加5700  亿元,结构上看,企业部门增量仍以短期贷款与票据融资为主,而居民部门亦受益于短期贷款的明显放量。考虑到近两年贷款投放按6:5:5:3  的比例逐季分配,若规律维持不变,则年内贷款增速将达13.5%,叠加企业债与专项债放量,即使表外融资维持去年的收紧力度,社融也将回升至11.5%以上,与名义GDP  增速显著背离。预计后续贷款投放将逐渐收紧,全年呈较明显的“前高后低”形态。
        3  月M2,M1、M0  均大幅回升。受财政存款投放、外储回升影响,3月M2  同比增速录得8.6%并创去年2  月以来新高,高于前值8.0%及去年同期的8.2%。M2  同比增速回升是多因素作用的结果,包括银行加大表内信贷债券和其他投资等资金运用、需求回暖、财政性存款同比多减2125  亿元及外储增加85.81  亿美元。同时,M1  同比录得4.6%,较前值大幅回升2.6  个百分点,企业现金流状况显著回暖,一定程度上意味着融资环境的好转及企业盈利的边际改善。
        总体上一季度新增贷款大超市场预期,叠加债券融资改善、表外融资实现净增长,使社融增速重返10.5%以上区间。尽管前2  月受春节效应影响,部分经济数据表现疲弱,但积极信号在持续显现,投资稳增,消费企稳,3  月PMI、外贸表现齐超预期,同时股市一路飘红,楼市春意渐显,均昭示一季度经济颇有韧性。
        我们预计3  月生产、消费同比将上升,一季度GDP  增速有望在6.3%以上。考虑到目前银行超储率在1.8%附近,且市场信心回升、外储增长,短期降准必要性下降。
        展望来看,年内经济企稳的态势已基本确立,市场分歧主要在于拐点。一季度经济有韧性,但未必已经企稳,我们预计经济仍将于年中探底,同时需要关注来自海外的风险。
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