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报告标题: 国信证券-湖南发展(000722)2019年一季报预告点评:水电一季度高增,医院养老提供想象空间-190415
上传日期:   2019/4/15
文件大小:   1107KB
文件格式:   pdf 作者:   陈青青,武云泽
评级:   增持 来源:   国信证券
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        水电业务整体稳定,贡献扎实现金流
        公司在手控股2  座水电站,参股1  座水电站,合计装机容量230MW,历年来折价幅度较小,提供扎实稳定的现金流。2018  年,公司控股上网电量8.48  亿千瓦时,控股平均利用小时数4990  小时,远高于湖南省平均的2795  小时。
        公司当年经营现金流净额1.10  亿元,达净利润的148%,业绩与现金流主要由水电业务贡献。
        医院业务稳步布局,新设医院财务稳步好转
        公司医院业务主要控股、参股5  家康复医院,为重症患者提供术后康复治疗。
        并表的4  家新医院2018  年逐步减亏,合计收入同比增长31.23%;参股49%的湘雅博爱医院近年来净利润稳定在约2000  万元,ROE  达13%。伴随新医院陆续进入业绩收获期,公司业绩有望呈现额外弹性。
        养老业务空间广阔,社区养老快速布点
        人口老龄化是我国的长期趋势,养老业务空间广阔,其中受制于大多数人口的支付能力,社区养老是可操作性相对较高的养老形式。公司已经在湖南省签约布局61  个社区,开展金科社区嵌入式小微养老机构的建设并正式投入运营,积极承接天心区居家养老服务、  望城区养老服务信息平台建设及运营等政府购买服务项目,探索启动健康生活、旅居、食药康养等增值业务。
        首次覆盖给予“增持”评级
        预计公司2019-2021  年收入2.81/2.91/3.02  亿元,归母净利润1.11/1.19/1.27亿元,对应动态PE  为39x/36x/34x,看好主营水电优质资产以及医院、养老业务投入前景,首次覆盖给予“增持”评级。合理估值10.06-10.28  元。
        风险提示:
        水电来水波动风险,电价下行风险,医院与养老业务布点与盈利低于预期
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