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报告标题: 天风证券-三一重工(600031)一季报业绩预告超预期,龙头再次迎来戴维斯双击!-190415
上传日期:   2019/4/15
文件大小:   904KB
文件格式:   pdf 作者:   邹润芳,曾帅
评级:   买入 来源:   天风证券
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        3  月挖机销量创历史新高,三一市占率快速攀升
        根据中国工程机械协会数据,3  月挖掘机销量  44278  台,同比增加  15.7%,其中内销  41884台,同比增加  14.3%,出口(含港澳)2394  台,同比增加  48%。Q1  挖机销量合计  74779  台,同比增加  24.5%,创历史新高,其中内销  55913  台,同比增加  23.9%,出口(含港澳)5495台,同比增加  32.5%。三一重工  3  月销量为  11208  台,同比增加  35.2%,市占率  25.3%,一季度累计销量  19592  台,同比增加  52.3%,市占率  26.2%。公司  3  月单月销量、一季度累计销量以及市占率均创历史新高!
        中大挖占比提升带动盈利改善,出口高增长打开成长空间
        3月国内小挖/中挖/大挖销量同比增速分别为14%、18.6%和7.3%,累计同比增速分别为27.5%、24%和  9.2%,而三一重工  3  月小挖/中挖/大挖销量增速分别为  33.6%、62%和  11.1%,累计增速分别为  55.7%、55.9%和  33.6%,3  月单月销量增速和一季度累计增速均高于对应行业增速,销量结构持续优化,有望带动毛利率提升。
        3  月行业出口(含港澳,下同)2394  台,同比增加  48%,其中三一出口  764  台,占比为  32%%,一季度行业累计出口  5495  台,同比增加  32.5%,其中三一出口  1934  台,占比为  35.2%。
        起重机市占率居行业第二,出口占比提升带动毛利率恢复
        1-2  月行业汽车起重机销量同比增速为  58%,公司销量同比增加  92%,累计市占率提升至26.3%,位居行业第二。从  2018  年  11  月开始公司汽车起重机市占率便已升至行业第二,2019年前两个月行业地位进一步巩固,伴随  2018H2  高毛利的起重机出口数量出现一定反弹,有望带动盈利回升。
        混凝土销售渠道继续下沉,农村市场贡献新增量,盈利水平仍有较大提升空间
        后周期混凝土机械销量仍处于快车道,2019  年需求继续下沉,农村市场贡献新增量,规模效应和产品结构调整(高毛利泵车占比提高)有望带动毛利率提升,2018  年公司混凝土机械毛利率为  25.24%,上一轮行业高点时层超过  40%,向上仍有较大修复空间。
        3  月社融大超预期,利好地产与基建投资,对标卡特当前估值仍具吸引力
        3  月新增社融  2.86  万亿,同比多增  1.29  万亿元,新增人民币贷款  1.96  万亿,同比多增  0.82万亿元,利好基建与地产投资。伴随  2018H2  推出的基建项目进入密集施工期以及各省  2019年基建规划明确、3  月小松开机时间出现回升,均预示下游施工量并不悲观,我们看好公司在行业高景气时期凭借自身实力实现市占率与盈利水平的快速提升。对标全球龙头卡特比勒(2019  年  PE  为  12  倍以上),公司当前成长性更强,估值更具吸引力,有望迎来戴维斯双击。
        盈利预测与投资评级:综合考虑公司一季报业绩预告超预期、Q1  挖掘机销量和起重机销量持续高景气,上调公司盈利预测,将  2019-2021  年盈利预测分别由  93  亿、104  亿、113  亿上调到  102  亿、122  亿和  135  亿,调整后的  EPS  分别为  1.22  元、1.46  元以及  1.61 &
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