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报告标题: 天风证券-诺普信(002215)收购优质农场,提升产业链服务能力-190415
上传日期:   2019/4/15
文件大小:   796KB
文件格式:   pdf 作者:   李辉
评级:   买入 来源:   天风证券
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公司拟以询价方式非公开发行可转换债券或股票募集资金,资金总额不超过本次拟发行股份及可转债方式购买资产交易价格的  100%。
        金穗集团是国内现代农业龙头公司
        金穗集团是国内农业产业化的重点龙头公司,主要从事农业种植和有机肥生产。公司具备国内外领先水平的香蕉和火龙果标准化种植技术,拥有成熟现代农业种植经营模式,是国内规模最大、产业化程度最高、设备技术最先进的农业龙头企业之一。
        业绩增厚明显,布局特色作物种植
        金穗集团承诺  2019-2022  年业绩不低于  1.34/1.68/1.98/2.34  亿元,以集团整体估值  9.96  亿计算,分别对应  2019-2022  年  PE  为  7.42/5.94/5.03/4.26倍,PB3.47  倍。考虑以  6.02  元/股发行股票和可转债,收购完成后较  2018年公司  EPS  分别增厚  12.8%/18%/22.6%/28.1%。
        国家实施乡村振兴战略、土地流转快速推进背景下,农业正逐渐走向规模化、集约化、现代化,农资行业也面临从产品到综合服务的转型。诺普信确立了农资分销和农业综合服务双主业战略,通过参控股优质经销商打造领先的农资分销平台,此次收购金瑞集团我们认为是公司布局作物产业链平台的重要一步。通过此次收购,公司将获得特色作物标准化种植技术和现代农业种植经营的宝贵经验,大幅提升公司农作物产业链服务能力。
        人民生活水平的提高,对优质水果的消费量不断增加。水果种植前期投入大,技术要求高,弱小分散的农户无法满足优质水果的需求,百果园、盒马鲜生等只能选择投资自建或合作建设标准水果基地,来满足自身高品质水果的采购需求。公司此次收购金穗集团,布局优质水果基地资源,为公司未来实现订单农业、农商超对接的销售模式打下良好基础。
        盈利预测与投资建议
        预  计  2018-2020  年公司归母净利润分别为  3.3/4.1/5.35  亿  元  ,EPS  为0.36/0.45/0.58  元,当前股价对应  18-20  年  PE  为  21.1X、17X、13X。公司是农药制剂龙头,行业监管加强公司市场份额有望大幅提升。收购经销商进展顺利,此次收购将大幅提升公司产业链服务能力,参考可比上市公司,给予公司  2019  年  25  倍  PE,目标价  11.25  元,维持“买入”评级。
        风险提示:农药原药大幅涨价,收购无法完成或交易方案调整,业绩承诺或补偿无法实现,收购后整合风险
        
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