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报告标题: 申万宏源-2019年3月新能源汽车销量点评:3月产销依然亮眼,车型结构继续优化-190415
上传日期:   2019/4/15
文件大小:   816KB
文件格式:   pdf 作者:   韩启明,刘晓宁,郑嘉伟
评级:   看好 来源:   申万宏源
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3  月新能源汽车销量  12.6  万辆,环比增长137.2%,同比增长  85.4%。其中新能源乘用车销量为  11.8  万辆,同比增长  92.6%,环比增长  141.8%,占比  93.7%;新能源商用车销量为  0.7  万辆,同比增长  16.1%,环比增长81.9%,占比  6.3%。1-3  月新能源汽车累计销量  29.9  万辆,同比增长  109.7%。补贴政策落地后,由于补贴缓冲期延伸至  6  月  25  日,3  月新能源汽车销量依然亮眼,同比环比皆有大幅增长,符合申万宏源预期。
        乘联会:A+A0  级表现强势,龙头车企持续放量。根据乘联会数据,3  月份新能源狭义乘用车批发销量为  11  万台,同比增长接近  100%。3  月份,A  级车实现销量  4.9  万台,为本月最高销量车型,同比增长  392%;A0  级车实现销量  1.56  万台,同比增长  461%;A00级纯电动乘用车销量为  2.3  万台,同比下降  18%,占纯电动乘用车  26%份额,占比较去年同期下降  43  个百分点。从动力类型看,纯电动乘用车实现  118%的增速,插混同比增长48%。从车企来看,3  月份比亚迪销售新能源汽车超过  3  万辆,继续位列  3  月份新能源乘用车销量榜首,占据新能源汽车的绝对优势;北汽新能源实现汽车销量  1.77  万辆,同比增长  109.7%。长城汽车新能源车销量为  7141  辆,去年同期尚无新能源汽车销量。
        商用车:3  月新能源商用车销量同比增长  16.1%。中汽协数据,2019  年  3  月新能源商用车销量为  0.7  万辆,同比增长  16.1%,环比增加  81.9%。2018  年由于补贴过渡期因素影响,1-5  月同比  17  年同期销量大幅增长,整体基数较高。2019  年开年商用车连续三个月实现同比正增长,但  3  月份增速明显回落。
        核心观点:3  月产销依然亮眼,车型结构继续优化。3  月  26  日的  2019  年新能源补贴政策正式发布,新能源补贴政策实现了从补贴推动转向市场选择的动力转换趋势,退坡幅度基本符合预期。根据中汽协数据,2019Q1  我国新能源汽车产销分别同比增长  102.7%和109.7%;根据动力电池网数据,第一季度我国动力电池装车量总计  12.3Gwh,同比增长178.6%。由于  2019  年新增产销主要集中在比亚迪、上汽、长城、长安、广汽等一线主机厂以及蔚来、威马、小鹏等新造车势力,A  级车销售占比进一步增加,带动电池需求量增速远高于汽车产销增速,结构进一步优化。我们认为市场对全年的销量过于担心,由于  2019年是部分大厂新车型大量投放的第一年,换挡期前后销售势头将保持强劲,而换挡期后部分老车型调整完毕,成为下半年冲量主力。同时我们依旧认为,虽然补贴落地对制造链上下游盈利形成较大压力,但今年两大主题“海外电动化加速”与“科创板映射”将弱化市场对业绩的担心,更加重视行业的长期成长性。
        投资建议:我们判断电池产能与电动车销量的匹配上行将是  2019  年行业主旋律,长期来看,新能源汽车全面渗透的方向基本确定。基本面角度,我们继续看好三元高镍化、海外供应链及软包主线。三元高镍化推荐当升科技、杉杉股份;海外主机厂供应链推荐宁德时代、卧龙电驱;软包电池路线推荐璞泰来、亿纬锂能、新纶科技。
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