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报告标题: 德邦证券-轻工行业周报:关注定制家居企业渠道多元发展-190512
上传日期:   2019/5/15
文件大小:   470KB
文件格式:   pdf 作者:   王湉湉
评级:   优于大市 来源:   德邦证券
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子板块均下跌,造纸板块相对最优,其他轻工制造排名靠后。
        其他轻工板块:2018  年和  19  年  Q1  业绩增速领先,继续推荐晨光文具。作为抗周期轻工消费龙头,晨光文具的业绩保持稳定较快增长。主营业务受经济周期影响小,C  端传统核心业务深耕四大赛道稳定增长,B  端办公直销业务不断开拓整合新客户放量增长,新零售业务模式迈向成熟。具体推荐理由见我们对外发布的首次覆盖报告《晨光文具:整合创意价值和服务优势的文具文创龙头》。
        包装行业格局向好,订单向龙头集中。供给侧改革和环境治理趋严促使包装行业中小产能去化,龙头企业的订单增长较快,行业格局的边际改善和公司市占率的稳步提升,都有利于包装公司获得更强的议价能力,提升盈利水平。建议关注烟标业务稳健、彩盒包装等新业务拓展顺利、积极布局新型烟草业务的烟标龙头劲嘉股份,产品结构不断优化、持续高分红、受益于行业整合的塑料软包装龙头永新股份和传统纸箱包装业务加速行业整合、创新业务  PSCP  和  IPS  稳步推进与传统业务产生协同的纸包装龙头合兴包装。
        家居板块:品类集成、渠道多元化发展是行业发展趋势。2018  年下半开始,定制家居板块业绩增速下滑,但盈利能力依然稳定,ROE  和毛利率仍维持较高水平。企业依靠大幅降价抢夺市场份额的效果不是非常理想,打价格战的意愿不强。在全装修政策推广实施的过程中,工装渠道成为所有家具公司不容忽视和致力进入的重要渠道,未来这一渠道的销售占比将不断提升。此外,家装行业发生的变化也将深入影响下游家居企业的销售策略和销售方式。本周索菲亚与格力电器签署战略合作协议,双方将共同开启深度合作,携手打造智能健康家。我们认为,家居公司在协同上下游产业链公司共同合作,不断做大客单值,挖掘更广泛有效的销售渠道方面需要不断做出努力。建议关注业绩稳定超预期、整装业务探索初现成果以及多品类共同发展的定制家具龙头欧派家居和尚品宅配,推荐受益于全装修政策工装高增长且估值处于历史低位的木地板和人造板龙头大亚圣象,推荐理由见本周发布的首次覆盖报告《大亚圣象:低估的品牌木地板和人造板龙头》。
        造纸板块:中美贸易谈判又生波澜,纸业需求回暖受打击。本周中美贸易摩擦再生枝节,美方对  2000  亿美元中国输美商品加征的关税从  10%升至  25%。据了解,自中美贸易摩擦开始以来,内地包装纸市场需求萎缩了  10%,此次继续加争关税,对未来包装纸需求回暖产生不利影响。相对于包装纸行业,消费属性更强、下游需求比较刚性的生活用纸行业以及需求波动相对较小的文化纸行业内的公司业绩可能会相对稳定。建议关注中顺洁柔,公司产品力凸显,市场份额不断提升。2019  年  Q1  受益于低价浆作为原材料,盈利触底反弹。此外,从  2019  年  2月开始,文化纸和白卡纸经历了多次提价,目前涨价基本落地。建议关注研发能力、原材料自给和市场话语权方面存在竞争优势的文化纸龙头太阳纸业。
        风险提示:地产竣工回暖不及预期,宏观经济低迷导致整体需求不及预期。
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