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>> 申万宏源-2021年汽车行业投资策略:新周期,新秩序,新机会-201117
上传日期:   2020/11/18 大小:   5693KB
格式:   pdf  共68页 来源:   
行业名称:   汽车
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总结:行情继续
  整车行业:我们认为宏观波动影响正在消散,周期反转+换购驱动将成为该轮复苏周期的核心驱动力。短期看,本轮2015年购置税减半造成的需求透支已回补。且我国车龄6-9年的车辆当前处于置换高峰期,预计2021-2023年新增替换需求为151万辆、143万辆、120万辆,对应当期增量7.3%、6.2%及5.1%。行业复苏是行情启动的发令枪,而个股自身竞争力则是超额α的来源。从现有车型周期规划角度,2021年吉利汽车、长城汽车、长安汽车将享受车型周期的红利,预计新车带来销量弹性分别为吉利(23%)、长城(17%)、长安福特(22%)、上汽大众(13%)。我们重点推荐其中充分享受平台化造车优势的吉利汽车、长城汽车。
  新能源行业:优质供给共振海内外需求,政策助力行业发展驶入良性快车道。中国新能源市场高中低端的真实需求全面觉醒,优质供给已遍布全国。预计明年新能源乘用车销量将达157万台,同比增长50%。以特斯拉、大众MEB、新势力、比亚迪等为首的新供给车型群呈现百花齐放态势。同时展望2021年全球新能源总量,预计受益于新供给及欧洲政策催化,达到407万辆,同比增速63%。与此同时,全面电驱动化下节能车占比目标提升,2035年有望形成新能源汽车与节能汽车并举发展格局。以2025年混动车型渗透率45%测算,年均复合增长率高达44%,全面电驱动化新增如三电系统、热管理、电动压缩机等零部件将迎来百亿市场空间。
  汽车电子:智能座舱正迎爆发,过去2年是娱乐系统、显示屏的大年,但未来2年HUD产品是渗透率提升最快的子领域。2019年,新上市车型中搭载HUD的数量上升至325款,渗透率上升至6.44%,拐点出现,其背后的驱动力在于中低端自主品牌的入局。HUD多年用户习惯培育下市场认知度提升、产业链成熟规模效应提升充分降本,压制渗透率因素已被去除。2020年以来,以红旗、吉利、蔚来为代表的自主品牌积极搭载,2020H2哈弗H6入局引爆装配需求。预计未来3-5年国内HUD渗透率由2019年6.4%提升至40%,全产业链拥抱百亿市场。
  零部件:零部件企业近三年来处规模不经济状态。2020H2行业需求全面复苏下,将直接促进行业产能利用率的提升毛利率改善,对应净利润峰值弹性将达131%-135%。以吉利产业链崛起的历史为鉴,沿循强车型周期的产业链挖掘优质企业。展望2021-2023年,大众MEB、吉利汽车、长城汽车、新势力及特斯拉会带动一批零部件突出重围。大众MEB产业链推荐科博达、均胜电子、星宇股份、爱柯迪、华域汽车,关注精锻科技;新势力产业链关注德赛西威;特斯拉产业链持续推荐三花智控、银轮股份、拓普集团。
  核心风险:车市销量复苏不及预期风险;海外供应链风险;宏观经济波动风险。
  
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