一二线城市票房增速显著低于三四线城市票房增速，未来中小院线出清和票房市场下沉或利于直营院线。
        万达电影主营主要分为票房收入、影院广告和衍生品销售三个板块。  2011年来，票房收入占比从80.8%，逐步下降到2018H1  的65.65%；广告收入占比从2.82%，逐步抬升至17.04%；衍生品销售收入占比小幅抬升至13.54%。2018H1，票房收入、影院广告和衍生品销售三大主营业务板块的毛利占比分别为29%，36%和25%左右。
        背靠万达商业，跨区域开发能力突出，兼具高流量和低成本优势。公司影院以资产连结型为主，大部分依托于万达商业地产，选址风险和租金成本均低于行业平均。随着万达商业在三四线城市加速下沉，公司有望在三四线市场提高影响力。
        院线规模大，市占高，经营指标行业领先。公司票房市占稳定在13-15%，领先的放映技术和观影体验带来高票价，  NOC  系统和大数据分析助力科学排片，提升上座率。随着行业扩张回归理性、中小院线出清，经营效率高的龙头有望提升盈利能力和市场占有率。
        活跃会员是“护城河”,大数据管理是规模扩张的“助推器”。超过1  亿的会员数量与大数据分析结合，院线有能力根据客户偏好提升排片效率，忠诚而活跃的会员能进一步提升非票业务收入。
        万达影视重组：打造高效联动的综合娱乐平台。重组后，上市公司有望形成院线、传媒、平台、内容和影游互动五大业务板块，打通电影全产业链战略布局，重组后公司经营质量与资产数量或双双提升。
        盈利预测：预计公司2018-2020  年归母净利润分别为16.03/17.78/20.02  亿元，对应PE  分别25.59/23.06/20.48X。考虑万达影视重组，2018-2020  年归母净利为23.6/26.77/30.88  亿元，对应PE  分别为22/19/17X。考虑到公司作为院线龙头，未来有望受益于市占率抬升；非票收入占比提高贡献毛利，重组后各板块间协同效应逐步显现，未来估值和盈利有望双提升。暂不考虑重组，给予公司2019  年24-26  倍PE，对应合理价值区间为24.24-26.26  元/股，首次覆盖给予公司优于大市评级。
        风险提示：院线市场竞争加剧；重组无法顺利完成；优质影片供给不足；国家监管政策变化。