点评：
        1  、票房稳定增长，快速扩张业绩承压：2018  年，公司实现营收141.01亿元，YOY+6.59%，归母净利润12.93  亿元，YOY-14.72%；18Q4  对应营收31.96  亿元，YOY+5%，归母净利润2440  万元，YOY-90.3%。Q4  业绩下滑较多，主要系：（1）18Q4  新增28  家影院，成本费用快速增长；（2）18Q4  受内容质量等因素影响，公司票房约15  亿，YOY-7%，低于预期；（3）17Q4计提处置可供出售金融资产的投资收益1.08  亿，造成利润基数较高。
        2  、19  年或迎市占率拐点，业绩向上弹性较大：18  年全国票房609.76  亿元，YOY+9%，随着可支配收入、内容质量的提升，居民观影频率、观影人群仍有拓展空间。截至18  年底，全国有银幕60079  块，YOY+18%，银幕增速已处于下行区间，影院行业出清速度加快；公司资金充足且储备项目较多，计划未来几年每年新增80-100  家影院，其中40-50  家位于万达物业，扩张有望快于全国银幕增速，且经营效率好于全国平均，19  年票房或能跑赢大盘，迎来市占率拐点。此外非票业务开发较深，业绩向上弹性较大。
        3  、定增方案过会，打造泛娱乐平台型公司：定增方案获证监会有条件通过。此次收购标的包含电影、电视剧、游戏三大业务。公司目标是围绕“会员+”及“360°IP”战略，打造泛娱乐平台型公司，在此战略指导下建成集院线终端、传媒营销、影视IP、线上业务、影游互动为一体的五大业务平台。通过纵向产业链布局上市公司体内院线发行、电影放映、衍生品等业务，与万达影视的电影投资、制作和发行业务形成有效联动；通过横向布局影视及游戏两大领域，实现“360°IP”战略，打造真正的国民级IP。
        4  、既往收购显示出较强的投后管理能力，收购后的协同及赋能值得期待公司上市后的几次重大收购包括Hoyts、影时尚、时光网，收购后标的公司均获得了较好的发展。标的公司万达影视于2016  年4  月收购互爱互动，2017  年5  月收购新媒诚品，两家公司被收购后从业绩到资源获取能力同样获得了较大的提升，后续在如《唐探》等大IP  开发中的协同值得期待。
        5、盈利预测与投资评级：不考虑收购，我们调整公司2018-2020  年净利润预测分别为12.93/14.33/16.45  亿元，对应EPS  为0.73/0.81/0.93  元/股，对应PE  为32/28.9/25.1X。考虑收购，2018-2020  年备考净利润分别为20.2/22.8/26.7  亿元，对应PE  为24/21/18X。公司电影产业链布局完整，泛娱乐平台已初具形态，维持“推荐”评级。
        风险提示：业绩承诺无法实现、业绩波动、核心人员流失、行业监管、市场竞争、整合和管理、商誉减值、票房增长不达预期、估值中枢下滑等风险。