2018年公司实现票房合计95.6亿元（同比+8.9%），观影人次2.3亿人次（同比+7.5%），自2009年以来连续十年稳居国内市占率第一。截至2018年底公司拥有已开业直营影院595家（同比+15.3%），5279块银幕（同比+15.4%），单银幕产出达181万元（继续下滑，但显著高于全国平均水平）。院线行业竞争加剧导致新开影城市场培育期有所延长，影城单银幕产出下降是公司2018年度归母净利下滑的的主要原因，我们认为万达影院业务龙头地位仍然稳固，未来拐点核心来自于中长期观影业务利润率提升以及行业出清带来并购整合机会。
        ▍公司资产重组有条件通过，全产业链布局落地。2月27日，公司发行股份收购万达影业方案获证监会有条件通过，本次交易的标的资产的交易价格为105.24亿元，发行价格为33.20元/股，本次发行股份总数为3.17亿股。本次发行股份购买资产完成后，上市公司总股本将增加至20.8亿股。本次发行股份购买资产发行的股份占上市公司发行后总股本的15.25%。预计公司将持续发力，打造上下游协同的全产业链龙头。
        ▍票房增速预计继续下探，公司开年表现仍然优秀。2019年1月，公司实现票房6.4亿元（同比-22%），观影人次1482.8万人（同比-29%），下滑幅度低于全国水平（票房同比下滑32%，观影人次同比下滑35%）。截止2019年1月31日，公司拥有已开业直营影院605家，5,357块银幕，仍保持稳步增长。综合考虑未来院线银幕数增长将放缓，人均观影次数绝对水平及内容端并未出现短期显著上行的催化剂等因素，我们预计2018至2021年票房复合增速将继续下滑至5%左右，。
        ▍风险因素：万达集团文化产业战略变动风险；万达影视核心高管团队变动导致业务波动风险；杠杆率偏高导致流动性缺失风险.
        ▍投资建议：根据业绩快报，我们略微下调2018  EPS预测为0.73元（原预测为0.76元），维持2019-20年EPS预测为0.85/0.95元，当前价格23.47元，暂不考虑重组，对应2018-20年EV/EBITDA估值17/15/14倍。以承诺业绩计算，重组后2019-20年公司EPS预测为1.14/1.32元，对应2019-20年备考PE为21/18倍。暂不给予目标价，维持“增持”评级。