事件评论
        受电影市场景气度较低影响，公司业绩下滑，非票房收入占比下降但毛利占比提升。公司收入增速与全国票房增速相关性较高：2018  年全国票房增长约9%、2019  年一季度同比下滑约8%，受此影响公司收入增长乏力（2018  年YoY+6.49%、2019  一季度YoY-6.98%）；为保持市占率领先优势，公司影院和银幕仍保持较快扩张速度（营业成本2018  年YoY+9.27%、2019  年一季度YoY-3.89%），成本增速高于收入增速，公司业绩有所下滑；非票房业务收入占比下滑1.37pct  至35.63%，但毛利仍保持稳定、毛利占比提升1.75pct  至78.07%。
        经营效率仍行业领先，单银幕产出跌幅收窄有望企稳。公司票房、观影人次、市场份额连续十年位居国内首位，2018  年万达院线在国内市占率约14%，全国院线排名第一，单银幕产出约166  万元，同比下滑2.79%，跌幅较去年有所收窄，拐点在望。
        电影全产业链打通，泛娱乐平台布局初成，盈利能力有望持续强化。万达影视收购完成后，全产业链运营模式和多元化板块布局更有助于减轻现有模式下票房波动对业绩造成的影响，盈利稳定性不断增强。
        盈利预测：我们预计公司2019-2021  年归母净利润分别约为13.40  亿元、16.15  亿元、18.93  亿元，对应PE  分别约为29.2X、24.2X、20.7X。若考虑万达影视收购，2019-2021  年备考净利润分别为22.28  亿元、26.84  亿元、31.67  亿元，对应PE  分别为20.7X、17.2X、14.6X。
        风险提示：  1.  行业政策风险及行业发展不及预期风险；
        2.  商誉减值风险。