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>> 国金证券-周大生(002867)Q3业绩承压,期待Q4改善-221027
上传日期:   2022/10/28 大小:   1158KB
格式:   pdf  共4页 来源:   国金证券
评级:   买入 作者:   罗晓婷
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事件简评
  公司22Q3实现收入38.39亿元、+4.19%,归母净利3.45亿元、-12.72%,较Q2的同降21%收窄,扣非归母净利3.08亿元、-19.4%。净利率8.98%、-1.74PCT。
  单Q3线上自营/线下自营/线下加盟分别实现营收2.9/2.94/32.13亿元、同比-5%/持平/+4.9%。
  经营分析
  黄金产品持续发力、自营黄金单店较快增长。线下自营截至Q3末共有234家门店、Q3净关店1家,推算单店同增3%,Q1-3累计净关店4家;分产品,自营镶嵌/黄金分别实现营收0.29/2.54亿元,同比-26%/+19%,镶嵌/黄金单店分别-24%/+23%。公司通过时尚、文创IP差异化打造黄金产品竞争力,陆续推出“非凡国潮”、“国宝艺术典藏金品”等。
   9月末深圳疫情对订货会镶嵌类销售有一定影响,黄金通过省代前置仓配货、实现良好增长。加盟渠道期末门店4339家、Q3净开店49家,推算单店-1%,Q1-3累计净开店75家;分产品,镶嵌/黄金批发收入分别4.1/25.4亿元、同比+22%/-44%,镶嵌/黄金单店分别-47%/+15%。
  产品&渠道结构调整致毛利率降,费用率下降。3Q22毛利率17.1%、同比3.9%,主要系低毛利黄金占比提升、加盟渠道收入占比提升,镶嵌/黄金产品在线上自营/线下自营/线下批发各渠道的毛利率总体平稳。Q3销售/管理费率5.7%/0.82%、同比-2.08/-0.34PCT,预计主要系黄金产品占比提升、部分黄金产品批发收入计入营收。
  投资建议
  公司积极推进省代及展销、发力黄金产品,渠道、品牌力逐步验证,Q2-3多地疫情拖累公司开店、业务开展,预计Q4环比持续改善。下调22-24年盈利预测15%/10%/10%,预计22-24年归母净利11.3/15/16.5亿元,-8%/+33%/+10%,eps 1.03/1.37/1.51元,对应23年PE 8倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  加盟渠道拓展不及预期,金价波动,疫情反复。
 
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