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>> 德邦证券-智飞生物(300122)常规业务高速增长,自研产品兑现在即-221028
上传日期:   2022/10/28 大小:   778KB
格式:   pdf  共4页 来源:   德邦证券
评级:   买入 作者:   陈铁林
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事件:公司发布2022三季报,前三季度实现营收278.2亿元,同比增长27.5%,实现归母净利润56.1亿元,同比下滑33.3%;22Q3实现营收94.7亿元,同比增长9.4%,实现归母净利润18.8亿元,同比下滑35.5%,业绩符合预期。
  常规主营业务高速增长,HPV疫苗表现亮眼。公司22Q3收入基本不包含新冠疫苗贡献,在核心品种批签发方面,2022年前三季度,9价HPV疫苗批签发约1228万支(同比+128%),4价HPV疫苗批签发约1181万支(同比+158%),单三季度来看,9价HPV疫苗和4价HPV批签发分别约298万支和693.3万支,HPV疫苗在中国市场批签发处于快速增长态势,带动公司业绩保持高速增长;五价轮状疫苗方面,2022前三季度批签发约622万支(单三季度约136万支),23价肺炎疫苗批签发102万支,灭活甲肝疫苗批签发61万;自主产品方面,ACYW135多糖疫苗前三季度批签发269万支,AC结合疫苗批签发436万支,AC多糖疫苗批签发107万支。整体来看,前三季度公司主业实现快速增长,业绩符合预期。
  结核病产品线放量在即,2023年自研产品管线将逐步兑现。我国是结核病感染大国,公司的“EC诊断+微卡治疗”方案能够为结核防控提供更优解。在研产品管线方面,我们预计在2023年,公司将有众多催化剂落地,目前冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)、四价流感疫苗已经获得Ⅲ期临床试验总结报告,我们预计报产在即。此外,公司的15价肺炎疫苗和四价脑膜炎结合疫苗已经进入三期临床,整体来看公司自主产品管线将在2023年以后逐步兑现。
  盈利预测及投资建议。公司是国产疫苗销售龙头,HPV疫苗目前处于供不应求的状态,且考虑到2022年公司会迎来自主产品管线的众多催化剂,自主产品逻辑将逐步兑现。预计2022-2024年公司归母净利润分别为73.2/99.0/123.4亿元,对应PE分别19/14/11倍,维持“买入”评级。
  风险提示:市场竞争加剧的风险;研发或报产不及预期的风险;产品销售不及预期的风险
 
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