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>> 广发证券-智飞生物(300122)业绩符合预期,HPV疫苗销售快速增长-221030
上传日期:   2022/10/31 大小:   1417KB
格式:   pdf  共4页 来源:   广发证券
评级:   买入 作者:   罗佳荣,孔令岩
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公司发布2022年三季报:前三季度公司实现收入278.23亿元(+27.46%,以下均为同比口径)、归母净利润56.07亿元(-33.28%)、扣非归母净利润55.9亿元(-33.59%),其中第三季度公司实现收入94.7亿元(+9.38%)、归母净利润18.78亿元(-35.52%)、扣非归母净利润18.81亿元(-35.47%),去年同期有新冠疫苗高基数,公司常规业务的业绩符合预期。
  HPV疫苗销售保持良好增长态势,新冠疫苗收入占比下降致盈利能力下滑。剔除新冠疫苗口径,2022年前三季度公司常规业务的收入季度环比稳步提升,预计HPV疫苗保持良好增长态势。伴随着高毛利率的新冠疫苗收入占比大幅下降,2022年前三季度公司整体毛利率同比下降20.81pp至33.2%,此外公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.33pp、+0.07pp、+1.08pp、-0.06pp,净利率同比下降18.35pp至20.15%。
  公司研发管线梯队渐次丰富,即将步入收获期。2022年前三季度,公司研发费用约6.07亿元(+152.77%)。根据公司22年中报披露,公司自主研发项目共计28项,其中处于临床试验及申请注册阶段的项目15项,覆盖预防结核病、肺炎、脑膜炎、流感、狂犬病等传染病的人用疫苗、生物制品项目,研发管线渐次丰富,即将步入收获期。
  盈利预测与投资建议。公司为国内疫苗龙头企业,代理业务与自主研发双轮驱动,我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为74.27亿元、92.88亿元、113.89亿元,给予公司2023年PEG=1即25倍合理PE,对应公司合理价值约145.13元/股的判断,给予买入评级。
  风险提示。HPV疫苗批签发发节奏不达预期;默沙东产品供货量不达预期;新冠疫苗销售不达预期;研发进展不达预期。
 
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