>> 华创证券-春秋航空(601021)2022年三季报点评:Q3亏损收窄至4.9亿,持续看好低成本航空龙头的长期超额扩张能力-221029
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2022/11/1 |
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来源: |
华创证券 |
评级: |
强烈推荐 |
作者: |
吴一凡,吴莹莹,周儒飞 |
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公司发布2022年三季报:1)2022前三季度公司营收66亿,同比下降23.5%,较19年下降42.9%,亏损17.4亿(21年同期盈利1.6亿),扣非后亏损18.4亿。2)22Q3:营收29.5亿,同比下降7.3%,较19年下降33.2%;Q3亏损4.9亿(21年同期盈利1.5亿),扣非亏损5.2亿。Q1-Q3扣非净利分别为-4.6、-8.5和-5.2亿。3)汇兑损益:前三季度人民币累计贬值达到11%,测算公司汇兑损失1.4亿,其中Q3人民币贬值5.8%,测算汇兑损失0.5亿。4)其他收益:前三季度其他收益6.9亿,同比下降24%,其中Q3为2.7亿元,同比下降7.9%。 经营数据:1)22Q1-Q3:ASK、RPK同比分别下降24.4%、32.7%;较19年分别下降24.5%、38.6%,客座率74.7%,同比下降9.2%,较19年下降17.1%;2)22Q3:ASK、RPK同比分别下降9.5%、17.1%;较19年分别下降16.0%、28.8%,客座率77.9%,同比下降7.2%,较19年下降14.0%。 收益水平:1)前三季度,测算客公里收益0.35元(含燃油附加),同比增长13.3%,较19Q3下降7.2%,座公里收益0.26元,同比+1.0%,较19年下降24.5%。2)测算Q3客公里收益0.38元(含燃油附加),同比增长11.6%,较19Q3下降6.1%,座公里收益0.30元,同比+2.2%,较19年Q3下降20.4%。 成本费用端:1)前三季度营业成本87.4亿,同比+0.6%。测算航油成本31.2亿,同比增长24.8%,期内国内油价综采成本同比增长82.1%。扣油成本56亿,同比下降9.2%。座公里成本0.359元,同比增长33.1%,较19年增长21.8%;座公里扣油成本0.231元,同比增长20.1%,较19年增长15.7%。2)Q3营业成本35.8亿,同比增长18.8%,测算航油成本14.9亿,同比增长63.7%,座公里成本0.373元,同比增长31.2%,较19年增长28.0%,座公里扣油成本0.218元,同比增长9.7%,较19年增长10.7%。3)费用:Q3扣汇三费合计2.2亿,同比下降0.9%,扣汇三费率7.5%,同比提升0.5个百分点。(不含研发费用) 投资建议:1)盈利预测:基于前篇报告后,国内疫情扩散以及汇率、油价波动,综合考虑后我们小幅调整2022年盈利预测至预期亏损21.7亿(原预测为亏损14.9亿),维持2023-2024年实现盈利16.3、27.9亿的预测,对应2023-24年EPS分别为1.8、3.1元(暂不考虑增发因素),对应23-24年PE分别为29、17倍。2)投资建议:持续看好公司低成本龙头中长期核心竞争力,预期未来行业复苏逻辑下,公司有望实现超额扩张之路。维持估值方式,即基于预期公司2024年有望进入常态化,依据24年盈利预期给予25倍PE,对应目标市值702亿,考虑定增不超过35亿,对应目标价72.8元,预期较当前42%空间,强调“强推”评级。 风险提示:疫情冲击超出预期,油价大幅上涨。
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