研报下载就选股票报告网
您好,欢迎来到股票分析报告网!登录   忘记密码   注册
>> 东方证券-周大生(002867)黄金增长势头延续,推出经典店加速渠道布局-221031
上传日期:   2022/11/2 大小:   457KB
格式:   pdf  共5页 来源:   东方证券
评级:   增持 作者:   施红梅,赵越峰,朱炎
下载权限:   此报告为加密报告
核心观点
  公司前三季度实现营业收入89.4亿,同比增长38.5%,实现归母净利润9.3亿,同比下滑7.6%,单Q3来看,公司实现营业收入和归母净利润为38.4亿和3.5亿,同比分别增长4.2%和-12.7%。疫情反复是前三季度盈利下降的主因之一。
  黄金品类拉动增长,镶嵌品类有所下滑。1)线上直营:22Q3实现收入2.9亿,同比下滑4.6%,下滑主要系去年与头部主播合作导致基数较高。2)线下直营:22Q3实现收入2.94亿,同比增长9%,其中镶嵌和黄金分别实现收入0.29亿和2.5亿,同比增长-26%和20%,3)加盟业务:22Q3实现收入32.1亿,同比增长5%,其中镶嵌和黄金分别实现收入4.1亿和25.4亿,同比增长-26%和20%。各渠道中镶嵌品类下滑幅度较大,主要系宏观经济环境、去年基数高和华南疫情影响订货会表现所致。
  受疫情和产品结构调整影响,Q3盈利能力有所下滑。1)毛利率:22Q3公司实现毛利率17.9%,同比下滑3.1pct,下滑主要系低毛利率黄金收入占比提高所致;2)22Q3公司实现销售/管理/研发费用率为5%/0.6%/0.1%,同比下滑0.7%/0%/0%;3)有效税率:22Q3公司实现有效税率23.5%,同比增长0.2pct。4)净利率:22Q3公司实现归母净利率为9%,同比下滑1.7pct。
  推出周大生经典店,着力挖掘低线城市年轻消费群体的潜力。截至22Q3,公司门店数量合计为4,573家,其中一二线门店占比超过30%;分类型来看,加盟/直营门店分别为4,339家和234家,三季度净增49/-1家,公司推出周大生经典店弥补市场空缺,经典店定位于东方文化潮牌珠宝,注重国潮文化ip,主要针对3-5线城市的年轻时尚群体,相比于传统综合店投资额更低。
  自21Q3以来,公司稳步推进省代业务,除了新疆西藏,其他地区省代已逐步调整到位,配合经典店的推出,未来仍将保持较快的开店速度。另一方面,公司也加紧修炼内功,黄金配货模型已逐步成形,此外随着未来疫情的好转,镶嵌品类销售有望逐步向好。
  盈利预测与投资建议
  考虑疫情和消费大环境,根据三季报,我们下调盈利预测,预计公司2022-2024年每股收益分别为1.13、1.34和1.55元(原1.29、1.54和1.8元),参考可比公司,维持2022年13倍PE估值,对应目标价14.69元,维持“增持”评级。
  风险提示:品牌拓展不及预期、疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱
 
Copyright © 2005 - 2021 Nxny.com All Rights Reserved 备案号:蜀ICP备15031742号-1